我们正置身于一个妙不可言的历史时刻，NFT（非同质化代币）终于有了自己的故事。最早出现的NFT项目是头像类（PFP，即Profile Picture），因其与社交媒体的完美契合而备受瞩目。其中最著名的系列是24x24像素的CryptoPunks，它们在2017年通过算法生成。在2021年NFT行业爆发之前，创作者和开发者很少真正围绕他们的NFT项目进行实质性的构建（即BUIDL）。相反，他们通常只是利用特定的NFT热潮来实现价值变现，随后迅速将目光转向下一个有利的投资机会。直到Yuga Labs的出现。我对这家公司的研究越深入，就越觉得它令人着迷。两个月前，总部位于迈阿密的Yuga Labs以40亿美元的估值完成了4.5亿美元的巨额种子轮融资。此轮融资由A16Z领投，其他VC（如Animoca Brands、LionTree、Sound Ventures、Thrive Capital、FTX和MoonPay）也纷纷跟投，希望能够支持这位NFT热潮的主要参与者。Yuga Labs真的值这个价吗？首先，它的价值支撑来自BAYC——迄今为止最具潜力的NFT项目。目前地板价约为20万美元，由众多全球知名人士持有。更不用说，BAYC只是Yuga Labs众多顶级PFP项目之一，旗下还包括MAYC、CryptoPunks和Meebits。然而，这些PFP项目只是冰山一角。Yuga Labs的另一块重要资产是ApeCoin——这种token将支撑即将到来的APE生态系统。目前ApeCoin完全稀释后的市值约为80亿美元，这个数字是Roblox市值的一半，Unity的三分之二，并且远远领先于Axie Infinity、The Sandbox和Decentraland。此外，Yuga Labs还在与其他科技/游戏巨头竞争，希望打造一个名为“Otherside”的元宇宙产品。如果没有意外，这将会是一款支持UGC（用户生成内容）的大型多人游戏，可以集成其他NFT项目的头像，并允许玩家扮演他们想要的任何Web3角色。作为“Otherside”落地的第一步，他们于2022年5月初首次公开发售土地。此轮以每块6100美元的价格出售了55000块土地，不仅为公司带来了约3.3亿美元的收入，还成功导致了以太坊的拥堵甚至短暂崩溃。这些令人瞩目的数据和表现无疑会激起很多人的兴趣。带着好奇心，让我们深入探究Yuga Labs这个传奇公司。 一、Yuga Labs从何而来 Yuga Labs的名称源于《塞尔达传说：众神的三角力量2》中的大反派。它有一种特殊能力，可以将自己和他人变成画作。对于一家在PFP NFT领域起步的公司来说，这个名字再合适不过。公司是怎么来的？Yuga Labs由来自不同背景（犹太人、古巴人、土耳其人、巴基斯坦人）的四位现实生活中的朋友创立。正如他们自己所说——“一切都源于朋友的那句话”。虽然许多人认为BAYC的灵感来自CryptoPunks，但实际上是The Hashmasks才是真正的艺术灵感来源。创始人一直对Crypto感兴趣，正是The Hashmasks让他们意识到“NFT的重点不在技术”，一场更广泛的文化创新正在悄然酝酿。随着创始团队对NFT的了解越来越多，他们意识到这项技术是一个改造艺术的机会，通过新媒介讲述一个故事，造就虚拟数字艺术品的真实价值，并以此为基础打造专属俱乐部。他们希望弥合主流文化与Web3之间的鸿沟，于是在2021年2月，两位创始人之间有了如下对话：最初，BAYC是一个多人协作的艺术作品，有一张画布，允许多人每15分钟将其中一个像素更改为自己喜欢的颜色。创始团队将这个想法告诉了Nicole Muniz（目前被聘为CEO）。于是，一个协作项目的简单想法最终变成了一幅蕴含故事的图片：在未来的迈阿密沼泽中，居住着一群无聊的猿猴。从那时起，很多事情悄然改变。以下是BAYC的扩张简史： 2月初：种下做PFP NFT项目的种子 4月：Yuga Labs与自由插画师团队合作，创造了我们今天所知的BAYC 4月23日：BAYC推出为期一周的预售，mint成本为0.08 ETH（当时约200美元），总共mint约500只猿 5月1日：一天内剩余约9500只全部mint，BAYC开始爆发潜力 6月18日：BAKC加入BAYC大家庭，每位BAYC所有者都会获得一只伴侣犬NFT，所有收益都捐赠给动物慈善机构 8月8日：BAYC Riverboat赌场在Decentraland盛大开幕 8月21日：Yuga Labs与The Hundreds合作推出T恤、连帽衫和地毯 8月28日：MAYC成立，每个BAYC所有者都会收到一种血清，可用于将他们的BAYC变异为MAYC，从而产生10000个额外的MAYC NFT（目前市值约为15亿美元） 9月9日：苏富比举办“Ape in！”拍卖101只BAYC（价值约2500万美元）和101只BAKC（价值约180万美元） 9月13日：Yuga Labs与RTFKT联动合作，互动寻宝的获胜者将获得10 ETH、BAYC、BAKC和RTFKT鞋子的奖励 10月12日：Yuga Labs签下Guy Osreay（U2乐队兼麦当娜经纪人） 10月31日至11月6日：第一届APE FEST活动开启，为期一周、只属于会员的独家万圣节游艇派对、艺术画廊和限量版商品出现 11月12日：Timbaland宣布与Yuga Labs合作创建Ape-In Productions，这是一家专注于将各种BAYC角色转变为元宇宙音乐艺术家的娱乐公司 12月13日：Yuga Labs与Animoca Brands合作创建基于BAYC的游戏 12月17日：Yuga Labs与阿迪达斯合作 1月12日：Guy Osreay签下World of Women NFT项目（目前市值约为1.74亿美元） 2月7日：Yuga Labs创始人聘请了一个领导团队——CEO（Nicole Muniz）、COO（Jasmin Shoemaker）和CCO（Patrick Ehrlund） 3月11日：Yuga Labs收购CryptoPunks和Meebits 3月17日：ApeCoin上市 3月19日：Yuga Labs宣称自己的元宇宙游戏——“Otherside”提上日程 3月23日：Yuga Labs以40亿美元估值融资4.5亿，参与方包括a16z、Animoca Brands、FTX等 4月30日：Otherside土地公开发售，收入约3.2亿美元，以太坊崩溃 复盘下来，这个团队几乎每一步动作都踩在整个行业的最前沿。而且，结合Yuga Labs最初的使命（他们希望融合艺术、个人身份、所有权、实用性、互操作性和文化以推动Crypto/NFT向前发展）来看，他们的确一直忠于使命。而这些，还仅仅只是开始。 二、Yuga Labs将走向何方 有了上述背景了解，我们可以来探讨Yuga Labs的未来愿景。毕竟，他们需要证明4.5亿美元巨额种子轮融资和40亿美元估值的合理性。他们泄露的Pitch Deck上是这样写的：整个deck很神秘，也很缺少细节。上图中的这页点明五个方向：扩展IP、Ape新效用、新产品、打破元宇宙边界以及潜在垂直整合的类别（包括游戏、线下活动等），不可谓不野心勃勃，饼不可谓不大。再来看一张更直接、现实的2022年路线图：必须承认，在太多方面，Yuga Labs不仅为所有PFP项目坚守、发展自己的愿景和目标做出表率，也同时在为Crypto的文化破圈开辟道路。对照上面的路线图，我们可以借助实际情况来判断他们的完成度究竟如何。 三、Yuga Labs实际表现如何 Yuga Labs列出的所有计划无一不令人兴奋。但要让愿望成为现实，我们需要评估其业务的三个方面：PFP项目的一级+二级市场销售、Otherside的土地出售，以及ApeCoin及其生态。 1）PFP项目的一级和二级市场销售 这块收入显然是Yuga Labs最健康、最稳固的收入来源，2022年的PFP交易量比2021年高出25倍。两个关键驱动因素包括：与2021年相比，2022年BAYC、MAYC和BAKC底价维持较高水平；与2021年相比，2022年BAYC、MAYC和BAKC的交易量维持较高水平。但也需要注意，2021年的成功并不意味着这一趋势将永远持续下去。一个潜在风险是，当前MAYC和BAKC的平均价格分别远低于2022年1月和2021年9月的高点。此外还得指出，BAYC占销售额的90%以上，这意味着收入来源高度集中。可以说，Yuga Labs营收的确定性严重依赖于自身核心PFP项目——BAYC。当然，至少目前来看，BAYC、MAYC和BAKC相比同类PFP项目（如某zuki）再健康不过，当前的热度炒作和未来的效用承诺依然十分有用。反观其他著名PFP项目，如CryptoPunks、Meebits、Cool Cats、Doodles和World of Women，倒是走出了自己的趋势。其中一些交易量下降但地板价上涨，这表明所有者越来越多地持有他们的NFT，且继续看好当前炒作和未来承诺，如Cool Cats和Doodles。另外一些则隐隐是交易量下降且地板价下跌，这表明感兴趣的买方意愿减弱或当前持有者对未来承诺并不那么看好，如CryptoPunks、Meebits和World of Women。 2）Otherside的土地销售 如前所述，Otherside是Yuga Labs即将推出的支持UGC的元宇宙游戏。这个元宇宙将由不同的地块组成，在这些地块之上可以存在各种UGC体验。每个地块都被称为“Otherdeeds”，拥有自己的特殊属性，并作为最终“Otherside”体验的一部分被出售。这些土地销售预计将为Yuga Labs5.4亿美元的年收入目标贡献约70%。总共将有20万块土地，2022年4月30日售出10万块，计划于2022年8月出售剩余10万块。两次出售的结构相似：10%将留给BAYC持有者、20%将留给MAYC持有者、15%将留给Otherside开发团队，拿出剩下55%与ApeCoin一起出售给所有其他感兴趣的人。就第一次土地出售的表现而言，实际收入约3.3亿美元（6100美元*55000块土地），远超约1.75亿美元的目标。此外，截至2022年5月21日，二级市场交易量略高于9亿美元。假设BAYC对Otherdeeds二级市场销售的takerate为2.5%，这将为Yuga Labs带来额外的2250万美元收入。简而言之，Otherdeed的一级和二级市场销售业绩堪称稀缺性NFT炒作驱动的最佳范例，仅第一次出售收入就让他们实现了2022年收入目标的65%。但此次土地出售也暴露了很多现实的技术困境和Yuga团队的执行短板。技术困境的根源当然还是以太坊。首先，交易量的急剧上升导致以太坊gas fee飙升，需要人们花费大约2 ETH来mint，这已经和售价持平；其次，许多参与销售的人不仅错过了铸币，而且由于需求瓶颈，在此过程中损失了约1.7K ETH。而在实际执行上，此次土地销售招来不满，主要原因是拥有者愈发集中。从数据上看，65.9%的The Sandbox土地所有者拥有一块土地，而Otherside的土地所有权比The Sandbox中的土地所有权更集中。这意味着，原本就门槛极高的专属俱乐部变得更加难以进入。另外一个隐患是，当前Otherdeeds地板价是其原始价格的一半（虽然看似仍在缓慢上涨）。现在说这是好是坏还为时过早，因为近期整体市场也是哀鸿一片。但无论如何，地板价通常是主流持有者情绪的重要指标——尤其是当这个产品的价值由其虚拟地图位置、财产构成和未来盈利潜力决定。考虑到所有因素，此次土地出售结果上的确大获成功，但暴露的问题和一些风险也确实存在。这反过来会让更多人思考这个团队构建Otherside元宇宙的成功可能性，尤其是他们以前从未做过游戏。 3）ApeCoin及其生态 正如Yuga Labs所说——“ApeCoin是一种ERC-20治理和实用token，应用于APE生态系统，以在Web3的前沿赋能去中心化社区建设。” 它于2022年3月17日推出，总供应量为10亿，将在未来4年内全面流通，目前分配方式如下：ApeCoin将作为贯穿APE生态的底层支撑，Yuga Labs所有项目（BAYC、MAYC、BAKC、Otherside等）和其他使用ApeCoin的第三方项目都和它有关。ApeCoin目前有四个关键作用：自推出以来，其总供应量的29%在流通，而ApeCoin的市值并没有显着偏离其开始的位置（目前约为23亿美元）。在Otherside土地出售发生之前，市值大幅升值（因为必须使用ApeCoin购买地块），但此后又回到了3月份的最初水平。此外，令人难以置信的是，ApeCoin完全稀释后市值目前为80亿美元。这个数字高于Ubisoft（~$62亿）和CD Projekt（~$27亿）。总之，Yuga Labs将实现甚至大幅超越其2022年收入目标，这毫无问题。但是，上面这些数字也显示出市场预期与现实之间存在相当大的差距。很明显，他们还有很多东西需要证明。 四、展望Yuga Labs 鉴于我们现在所知道的，我对公司未来的主要问题有三个： 1）Otherside会达到预期吗？虽然关于Otherside的细节仍然很少，但是可以思考的问题很多。其一，Otherside似乎将成为Sandbox、Roblox、Minecraft的竞争对手。听起来有些危险。其二，Yuga Labs选择的合作方Improbable不是一个彻头彻尾的游戏工作室。他们很少发布自己的游戏，而只是专注于构建与游戏引擎兼容的技术，也就是说，这两个团队在构建和交付Yuga Labs希望的成熟游戏产品方面缺乏经验。其三，如果这款游戏最终真能实现其所说的“玩家能够转换拥有的NFT并在大规模多人游戏体验中扮演任何Web3角色”，听起来似乎和它的产品愿景不够匹配。扮演Web3角色需要玩家拥有NFT，例如BAYC、MAYC、BAKC、CryptoPunks等。然而这些门票购买成本极高，Yuga Labs要如何保证大规模的多人游戏体验？ 2）“独家俱乐部”战略会长期损害Yuga Labs吗？回答这个问题的第一步是衡量Yuga Labs目前的受众范围。以下是其各种拥有实体的当前持有人数量：假设每个持有者都是独一无二的（即使BAYC/MAYC/BAKC持有者之间有30%的重叠），Yuga Labs目前真实用户才131600。不用说，这与一个正常估值为40亿美元的科技公司的用户规模平均值相去甚远。另外，生态系统中有多少人与了解生态系统的有多少人是有区别的。使用Google趋势作为衡量标准（美国市场，过去12个月）并横向比较Roblox、Fortnite和Candy Crush Saga，很明显，知道或有兴趣知道BAYC的没有那么多。基于以上内容，很容易让人质疑Yuga Labs的主流品牌影响度。而主流意识的缺乏暴露了两个关键问题：首先，每一个“独家俱乐部”策略的缺点是，俱乐部成员希望加入一个自己本来不应该被接纳的群体，从这种稀缺资格开始，不断炒作、加强稀缺性、进而产生更多炒作。从根本上说，这种根基相当脆弱。炒作当然可以作为有效的启动手段，但它毕竟不是一项长期的正常策略。第二，虽然BAYC的品牌认知度很强（尽管没有传统大品牌那么广泛），但主流认知度和主流参与度之间存在巨大差异。主流认知度奠定了NFT的稀缺感和价值，主流参与度则最终决定规模化活动以及创造价值。这就是Yuga Labs潜在的品牌目标与产品愿景的不匹配。Yuga Labs使命的核心品牌目标是提供独家俱乐部体验，而Otherside的更大产品愿景是建立大规模使用的元宇宙体验。两者真的可以共存吗？要知道，创造服务于数百万人的体验与创造服务于数千人的体验有着根本的不同。或许ApeCoin的一个关键用途是提供对大众的“访问”？ 3）ApeCoin和APE生态系统的未来是什么？如前所述，ApeCoin目前的市值为80亿美元，是Unity的三分之二和Roblox的一半。APE生态开局几乎完美，但现在人们需要知道，ApeCoin如何弥合理想与现实直接的巨大差距？目前，我们所知道的是ApeCoin将成为支持Otherside的货币。这里的想象力很丰富。但也意味着Yuga Labs因此面临巨大压力：比如，它能否持续增加受众以确保一个活跃的市场和有大量可交易的物品？它能否持续创建有趣可用的功能引导用户积极参与？它能否构筑全面且服务良好的UGC游戏体验以及维持链上经济的平衡？它能否以合适的利润吸引到足够利益相关者参与其中……Yuga Labs选择的一条道路是通过跨生态系统实用程序实现ApeCoin的增值。即，第三方开发者也使用ApeCoin来推动他们的游戏。目前，Animoca Brands正在对其进行测试，并通过他们以前的F2P，现在是P2E游戏“Benji Bananas”进行测试。这种策略的好处有三：其一，玩家可以在Otherside体验之外玩各种游戏来赚取ApeCoin，进而减轻Otherside自身承载有趣游戏体验的压力；第二，其他游戏的玩家将会对ApeCoin有所了解，因此成为Otherside的间接获客渠道；最后，帮助玩家实现游戏之间的资产/收益转移，进一步降低体验Otherside的门槛。不过，这个想法的最大缺点是，玩家只会在值得时将他们的其他游戏token换成ApeCoin。也就是说，归根结底，还是取决于Otherside如何维护ApeCoin的自身价值。 五、写在最后 Yuga Labs的雄心不可否认。它几乎可以满足Web3世界向人们承诺的一切美好的代名词的想象。但与此同时，同步浮现的还有无休止的疑问。大家都已经受够了炒作，现在需要的更多是能够兑现的承诺。
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