在数字资产交易领域，联邦法院首次为双方提供了就购买协议所涉及的数字资产是否构成“投资合同”并应被视为证券的问题进行辩护的机会，这一事件在加密货币监管史上具有里程碑意义。Telegram与美国证券交易委员会（SEC）的诉讼案无疑是这一领域最为关键的事件之一。 面对如何在不触犯法律的前提下构建一个全新的、基于区块链的去中心化生态系统的难题，Telegram与SEC的诉讼表明，这并非易事。 2018年，Telegram创始人Pavel Durov和Nicolai Durov两兄弟提出了TON区块链网络计划，计划将其与Messenger平台集成。他们通过销售“GRAM”数字代币，从资深投资者那里筹集了17亿美元，这些资金用于TON区块链的运营开发。然而，事情并未如预期发展。 2019年10月11日，SEC要求对Telegram公司及TON Issuer联合股份有限公司（以下简称“Telegram”）发出临时限制令，禁止其提供、出售、交付或分配“GRAM”给任何个人或实体。SEC认为，Telegram计划通过发行未经注册的证券将大量“GRAM”涌入美国市场，违反了联邦证券法。 2020年2月18日，纽约南区法院举行听证会，围绕“GRAM”是否属于“证券”等问题展开讨论。Telegram律师Alexander Drylewski认为，SEC的Howey测试不适用于数字资产，除非承诺对这些资产进行管理监督。美国一名联邦法官表示，SEC在决定Telegram是否进行非法证券发行时，不应将其贴上“标签”。法官Castel保留了SEC对Telegram的TON初步禁令，并向Drylewski保证，该案将在4月30日之前作出判决。 该案件引发了全新的问题，其判决将在区块链行业乃至更多行业产生深远影响。 在听证会上，Telegram律师Drylewski表示，如果法院将GRAM定义为证券，那么次级非发行人之间的交易必须遵守证券法。而如果GRAM不被定义为证券，那么在GRAM出售和转售的每笔交易上应用豪威测试将变得更加困难和麻烦。 法院可能会认定，在签订购买协议时，GRAM不属于证券，但在TON区块链启动时，将其发放给资深投资者时，应将其视为证券。这暗示着一个结论：将GRAM分发给初始投资者实际上是将未经SEC注册的GRAM分发至公众。 尽管如此，法院的判决仍存在不确定性。我们或许需要另一个案件才能获得有关此问题的指导，但无论如何，该判决都将对区块链行业产生深远影响。

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