UST脱锚的来龙去脉无需赘述，市面上已有众多深入剖析的文章，其本质问题已得到透彻解析。本人亦首度目睹如此极端现象：一枚代币在首日跌幅高达95%以上，次日竟继续暴跌至99%，然而即便如此，交易所尚未将其下架，借贷协议亦未暂停。这一事件中蕴含着诸多可分析之处，我期望借此机会，能够汲取更多的风险管理知识、掌握套利技巧及风险规避策略。 事件的转折点当属DK的言论。在此之前，公众主要聚焦于如何使UST恢复锚定。DK的发言则明确指出，他们并无任何外部解决方案。从其推文中可见，他首先阐述了UST稳定性的原理，并引用了DEPEG机制的详细解释：以下两点尤为关键，他明确表示只能依赖DEPEG机制，通过不断燃烧UST、增发LUNA，并通过套利手段将UST价格拉回1美元。为加速这一过程，社区甚至投票通过了一项提高燃烧效率的提案。 阅读这两条信息后，我的第一反应是项目恐已陷入绝境。若照此燃烧，考虑到LUNA当时的市值，其可能迅速归零。首个机会点在于消息面做空，但风险在于交易所可能关闭充提，从而打压空头。DK下午发言后，LUNA在交易所的价格迅速跌至0.7附近。然而，随后交易所关闭了充提，LUNA价格被拉升至7美元。随后，进入美国交易时段，LUNA价格陷入市场博弈，并未再次暴跌，而是稳定在1美元附近。 5月11日，市场的焦点集中在LUNA和UST的价格上，关注的消息面主要是恢复锚定的措施以及交易所的多空对决。从LUNA增发量来看，5月11日的增发规模并未超出预期，价格与增发量基本匹配。如果交易所直接下架交易对，那么后续的512事件也就不会发生，链上并没有足够大的池子来容纳如此巨大的增发套利。关键在于512当天，大型交易所并未关闭交易对，使得整个套利链条得以完整运行。对于那些不了解该机制的人来说，如此庞大的增发量是无法想象的。交易量的巨大正是因为存在巨大的信息差，有人认为已经下跌99%，生态庞大，可以尝试抄底。 巨大的信息差导致了巨大的交易量，使得在大量增发的同时，LUNA的价格并未如增发量般快速下跌。LUNA的价格在不同市场存在巨大偏差，而主要的突破点在于两个地方：官方兑换渠道和交易所渠道。主要的套利路径为：在交易所购买UST-> 提现至Terra Station兑换LUNA -> 充值至交易所卖出为USDT -> 再购买UST。在这个过程中，在Station兑换会有约4%的折价。然而，与UST和USDT的折价相比，这个空间仍然巨大。如果UST/USDT为0.5，那么套利空间高达46%。当UST跌至0.7时，仍有26%的利润空间。这一过程需要两个价格保护：购买UST时和兑换LUNA时。 在DK的推文中，提到了社区的一个提案，旨在提高UST的燃烧效率。我查阅了该提案的状态，目前仍在投票中。这意味着，即使没有提高效率，市场的动作已经发挥了充分的作用。从理性的角度出发，当DK宣布通过DEPEG机制恢复UST的锚定时，任何对算法稳定有了解的人都会意识到，这是宣告项目的死亡。这个过程过于迅速。而LUNA并未立即崩溃，这里有交易所一天多的坚持，让大量不知情的人在其中搏杀。 从增发量和市场价格走势来看，512这一天，LUNA以每个块的上限稳定增发，价格也持续走低，再次下跌了99%。513，交易所下架了LUNA和UST，这场大戏就此落幕。从UST的价格走势可以看出，支撑这一大戏的核心是交易所上存在这两个币种的交易对。由于中心化存在诸多不透明因素，因此存在信息差。512早上9点，UST在交易所的价格达到3天内的高点，之后一路走低，LUNA的价格也是如此。从511晚上7点到512早上9点，UST的价格从0.35恢复到0.8。如果不了解机制的人可能会认为这是市场恢复信心，自我修复。但结合增发数据来看，这一时间段LUNA大约增发了3倍，UST价格的回升实际上是被套利者推高的。 512早上9点后，进入东8区交易时间，人们发现了如此巨大的增发量，价格再次下行。而UST在下行过程中并未出现大幅下跌，这是套利行为的结果。一切还是从DK的那条推文开始，其中14条信息实际上只有一个意思：去套利吧。通常情况下，创始人如此表态，项目很可能会直接崩溃。套利机制的有效性需要对手盘的支持。如果是链上项目，一次性的池子就会被清空。有了交易所的存在，这场盛宴得以维持一天多。 以上内容纯属虚构，仅供娱乐。现在，让我们通过一个p标签来总结这段内容：

UST脱锚事件中，交易所的坚守和市场的信息差造就了巨大的套利空间，但也伴随着极高的风险。DK的言论标志着项目的转折，而512事件则成为市场博弈的焦点。在这场盛宴背后，隐藏着对风险管理、套利策略和风险规避的深刻教训。

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