在最近的日子里，币圈经历了一次史无前例的财富巨变，无数投资者的心情也随之起伏。在这波财富转移中，你是否有所得，或是有所失？对于那些对数字不敏感的朋友来说，答案无疑是后者。以 Luna 为例，其价值在短短两天内就蒸发至零，高达400亿美元的资产灰飞烟灭。 截至目前，我还未曾见到有哪篇文章从资金流动的真实去向探讨这次 Luna 归零事件。因此，我将尝试填补这一空白，这将是我的文章中深入探讨的一次。请大家跟随我的思路。 关于 Luna 的归零，首先需要了解 UST 稳定币的稳定机制。UST 是一种锚定1美元的算法稳定币，其稳定机制为“双向销毁铸造”。Luna 作为 UST 的项目代币，其价格自由浮动。当 UST 价格高于1美元时，投资者可以通过销毁价值1美元的 Luna 获得一个 UST，并在市场上将其卖出以获利。反之，当 UST 价格低于1美元时，投资者可以用低于1美元的价格购买 UST，并销毁它以获得 Luna，随后在市场上卖出 Luna 以获利。 这种套利机制保证了只要 Luna 的总市值保持正常，UST 就能稳定在1美元。而 UST 生态的发展，又能将交易手续费等利润反哺给 Luna，提高其总市值。 然而，Luna 为什么会归零呢？这需要先了解“虚市值”这一概念。在之前的文章中，我曾提到过这个概念，在此简要回顾一下。 简单来说，“总市值”只是一个统计数据，并不代表真金白银。以一个简单的例子来说，如果一个人发行了一种市值1亿元的数字货币，并以10元的价格卖出了一份给另一个人，那么这个数字货币的总市值就是1亿元。但如果这个人宣称这个数字货币的总市值是1亿元，并以1折的价格卖出，你会买吗？你肯定不会，因为这个数字货币的交易量远低于其总市值，实际上并不值钱。 这就是“虚市值”的概念。在 Luna 之前，其最高市值达到了400亿美元。但根据虚市值的原理，即使有人用无限多的 Luna 砸盘，能够卖出的美元也会远低于400亿美元。这次 Luna 归零事件，就是一次极其罕见的社会实验，具体数据将在后续文章中给出。 在 Luna 生态发展的过程中，UST 总市值逐渐通过 Luna 销毁生成。在5月9日 Luna 脱锚前，UST 的总市值为187亿美元，而 Luna 的总市值为204亿美元。 有人认为，当 Luna 总市值接近 UST 时，UST 就可能无法稳定锚定了。这种说法对吗？答案显然是否定的。因为 Luna 在1:1之前，其实早已无法稳定锚定 UST，Luna 能够卖出的真金白银远低于其总市值。 Luna 协议要能长时间运行，必须设定 UST 总市值小于 Luna 总市值的硬顶（最好是5%），并在 Luna 总市值下跌时，对应销毁 UST。虽然这无法完全避免 Luna 发生死亡螺旋并最终归零，但至少可以避免像这次那样近400亿美元的市值在两天内归零。 那么，Luna 是什么时候开始出现“UST 总市值占比过大”这一问题的呢？以下是 Luna 总市值和 UST 发行量的变化图表。可以看到，在 Do Kwon 将大量 Luna 销毁铸造成 UST 之前，Luna 总市值和 UST 总市值的比例是14%。但在 Do Kwon 完成增发后，这个比例上升到了40%，Luna 进入了一触即倒的归零倒计时。 这些 Luna 虽然名义上是社区池的，但实际上是 Do Kwon 自己控制的，本质上就是 Do Kwon 自己的。这是一个非常高明的套现行为，如果 Do Kwon 在 Luna 总市值201亿美元时，卖掉8867万 Luna（占总量22%）的话，最多只能卖20亿美元。但 Do Kwon 通过将 Luna 的虚市值铸造为 UST 的方法，在市场毫无波动的情况下，获得了40亿 UST。 这时，最迷惑人的一个障眼法就出现了：UST 是 Luna 虚市值的一部分，有很大折扣，UST 不是真金白银。但 UST 看起来又很像美元，在少量兑换时也可以按1:1兑换为美元。这时候，就看哪些数学不好的人，愿意接受“假币”UST 了。 那么，Do Kwon 销毁 Luna 产生的40亿 UST“假币”都花到哪去了呢？手上有假币，当然要去买保值的硬通货，所以 Do Kwon 都去买了 btC。 从 Luna 基金会公布的一个存币地址查看，Do Kwon 买入的 btC 均价是42152美元，乘以8.04万 btC 就是33.89亿美元，接近铸造的 UST 金额，剩下的 USDT 估计是 Do Kwon 留着备用的。 更讽刺的是，Do Kwon 还卖了10亿美元的 Luna 给机构。Jump Crypto、三箭资本、Republic Capital、GSR 等机构将被永远地钉在耻辱柱上，这么简单的一个数学障眼法，内部流程没有一个人审出问题。 为什么这些机构看不懂这么简单的一个数学障眼法呢？不要迷信机构，圈外再牛逼的机构，在币圈都是大号韭菜，这些机构里的分析管理人员，也只是普通人而已。 那么，下一个万众瞩目的问题就是：要是传统资金市场，这就是个谁也不知道的黑箱，可惜 Do Kwon 操纵的是一切透明的区块链，那就一目了然了。Do Kwon 于5月10日2~4点（UTC+8北京时间，下同）移动了bc1q9d4ywgfnd8h43da5tpcxcn6ajv590cg6d3tg6axemvljvt2k76zs50tv4q 里的42530 btC和bc1qkhl4pt957urd8sleys3p00ua2h23nl3hghhtkyaatgzapj9kflhqar0jdv 里的12581 btC以上的5.5万 btC是从 Luna 基金会地址打出去的，另外还有2.5万 btC 只是 Do Kwon 声称有，不能确认是否真实存在。这些币充入了各大交易平台，例如根据bitinfocharts.com的标记，其中的3万 btC 最终进入了 OKEX 的地址 1NYAd6fA2dc5xowuweFUSDRqRTEzDwk28但10 日 2 点后的 btC 价格却没有明明显下跌，一直在横盘，完全不是8万个 btC 砸盘的表现。一直到 11 日晚上 8:30（美国公布 4 月 CPI 通胀数据）后，btC 价格才出现剧烈波动。 另一个更坚固的数学证据是：假设 Do Kwon 真的用了这20~30亿美元资金，在脱锚点（5月10日0点）后的2~4小时内救市，那在各种数据统计曲线上将能看到明显的痕迹，尤其是在脱锚刚开始的数据段，毕竟 UST 到现在总共也就逃了（销毁了）74亿美元出来，20~30亿美元的救市资金，足以造成明显的曲线变形。但是，以下从脱锚点（5月10日0点）开始的数据统计曲线都非常顺滑，符合自由落体脱锚的表现。例如「UST 累计币数销毁量」开始慢（因为市场还没恐慌），中间快，最后慢（因为 Luna 都被换完了），基本对称。这是什么？这就是个标准的皮尔曲线。解释一下皮尔曲线：当经济变量的发展变化表现为初期增长速度缓慢，随后增长速度逐渐加快，达到一定程度后又逐渐减慢，最后达到饱和状态的趋势，即原时间序列倒数的一阶差分的环比为一个常数，可以用皮尔曲线来描述。这次脱锚后 UST 的销毁，完美适合这种数学模型，并且画出了一个标准的皮尔曲线。这哪里有20~30亿美元人为救市干预的痕迹？我估计 Do Kwon 就用小指头象征性地救了一下市，把8万个 btC 全部装进了自己的腰包。 「UST 累计币数销毁量 占 Luna 总市值减少 百分比」这个指标也基本平滑，说明销毁的 UST 均匀地由 Luna 总市值减少来吸收。据说现在韩国有人线下去堵 Do Kwon 肉身，Do Kwon 已经向警方求助了，我只能说，这条路对了。Do Kwon 手上肯定还有很多 btC，甚至没有将任何 btC 用于救市，自己搞出来的局，自己还不清楚结果吗？各大交易平台有义务调查 Do Kwon 充入 btC 后的交易行为。Do Kwon 如果要自证清白也很简单，公布由交易平台联合作证的 UST 买入记录，并把救市买入的至少40~50亿 UST 提现到链上地址，向全网证明即可。 损失中的一半是持有 Luna 的人，不过这些人本来就是 Luna 投资者，盈亏同源。比较惨的是在 Luna 下跌过程中接死亡螺旋的人。他们以为 Luna 这样一个市值前十，数百亿美元的项目，在跌掉 90%，99%，99.9% 后会止跌。还有满仓进去赌一把的但经过上面的分析，大家应该知道，在 187 亿美元的 UST 全部逃出之前，Luna 将有无限增发的抛压，所有在中途接盘 Luna 的人，他们买入 Luna 的真金白银，实际上是在解救持有 UST 的人，除非接盘资金大于 187 亿美元，否则 Luna 只有归零的一个结局。而 204 亿美元市值的 Luna，有可能有 187 亿美元真金白银的接盘资金吗？当然不可能，Luna 在从 57 美元跌到 4.1 美元，总市值缩水 90% 后，仅仅逃出了 23.8 亿美元的 UST。从 23.8 亿到 74 亿之间逃出来的 UST，就要感谢各路看 Luna 便宜，又不懂数学的抄底资金了：57 美元到 4.1 美元之间的买入资金，解救了 23.8 亿美元的 UST。4.12 美元到 1 美元之间的抄底资金，解救了 29.2 亿美元的 UST。1 美元到 0.1 美元之间的抄底资金，解救了 16.8 亿美元的 UST。0.1 美元以下的抄底资金，解救了 4.2 亿美元的 UST。以上慈善资金共解救了 74 亿美元的 UST，最终剩下了 113 亿美元的 UST 归零。 所以，我 5 月 11 日课后作业第 2 问考察的是：你是否理解，抄底资金本质上是去解救 UST 的，而币价越低，能吸引的抄底资金越多。Luna 币价 0~1 美元（对应市值变化 11.3 亿美元）的抄底资金，解救了 21 亿美元的 UST。这几乎和 Luna 币价 57~4.1 美元（对应市值变化 176.7 亿美元）解救的 23.8 亿美元一样多，所以答案是小于。这是我 5 月 11 日课后作业第 1 问。 赚钱的方法，可以大体分为四层：道体用术。1. 能量守恒。2. 熵增不可逆，减熵（秩序）无法凭空产生。所有的系统都会往混乱发展，除非有外部能量的注入。例如你的房间永远会变得更乱，除非你消耗能量整理房间。这里我要再强调一次，知道某些规则（例如能量守恒）和理解这些规则，中间差距的鸿沟大于十万八千里。为什么理科生收入比文科生更高，并且更多地主导了社会？虽然理科生和文科生都知道能量守恒，但理科生通过数以万计的题目练习，将「能量守恒」这样世界运行的基本规律，深刻写入本能。在面对同一个坑时，理科生更容易看出：这里不守恒。因为熵增不可逆，所以将「算法 Stablecoin」作为一个独立系统，除非有源源不断的外部能量注入（例如外部持续输入的增长、救市等资金），否则算法 Stablecoin 必将归于混乱（脱锚）。虚市值导致死亡螺旋发生时，10 倍的 Luna 也托不住 1 倍的 UST 市值，更不用说 UST 市值甚至接近 Luna 市值。 1. 获利方法：在课后作业中，很多人都说应该做空 Luna，这个回答对吗？给你 1 分钟时间思考。……（Don't trust, verify it 不要信任，验证它）……（这才是区块链世界应该奉行的原则）……（不按原则行事，你在区块链世界会死得很惨）……（省略号其实是 21 个，你被骗了吗？）……（这才是区块链世界应该奉行的原则）……（不按原则行事，你在区块链世界会死得很惨）……（Don't trust, verify it 不要信任，验证它）……（这才是区块链世界应该奉行的原则）……（不按原则行事，你在区块链世界会死得很惨）……（Don't trust, verify it 不要信任，验证它）……（这才是区块链世界应该奉行的原则）……（不按原则行事，你在区块链世界会死得很惨）……（Don't trust, verify it 不要信任，验证它）……（这才是区块链世界应该奉行的原则）……（不按原则行事，你在区块链世界会死得很惨）……（Don't trust, verify it 不要信任，验证它）……（这才是区块链世界应该奉行的原则）……（不按原则行事，你在区块链世界会死得很惨）……（Don't trust, verify it 不要信任，验证它）……（这才是区块链世界应该奉行的原则）……（不按原则行事，你在区块链世界

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