加密货币作为硬通货替代品的应用案例，已经引发了社会对中央银行及货币制度的广泛关注。回顾历史，金融发展的轨迹通常是先有商业银行，后有中央银行。美联储成立于1913年，即在独立后的140年左右。在此之前，美国在缺乏中央银行的情况下，通过银行系统成功地为铁路、房地产、战时武器和船舶提供了资金。在内战时期，银行作为私营机构运作，向公众提供资金。Walter Bagehot在1873年的经典著作《伦巴第街》中，强化了“中央银行”这一概念。他将中央银行的作用概括为“以优质的抵押品提供自由信贷并收取利息”，这一观点在现代演变为“最终贷款人”。中央银行的成立旨在成为国家的坚强后盾，而不仅仅是经济事务的推动者。 目前，加密稳定币在现实世界中的应用还相对有限。大多数去中心化金融（DeFi）协议都是通过杠杆操作自我消化的。（这表明，稳定币在DeFi领域之外没有其他用途，DeFi通过循环贷款将高杠杆消化掉——因为现实金融体系不允许对低波动性资产实施高杠杆操作。）从下表中，我们可以通过观察ETH流通量的增发速度，看出一些端倪：随着时间的推移，ETH的增发速度将逐渐加快。DeFi的收益率来源于套利差价和投机需求。DeFi是央行流动性彩票的主要受益者，但在波动性减弱的熊市中，借贷利用率会下降。我们可以看到，USDC/USDT的TVL正在大幅缩水。随着资金成本上升和流动性收紧，实用性将集中在现实世界的应用上。银行通过短期借入并长期借出，实现了时间转换，这是获得公平流动性溢价的关键使用案例。 DeFi社区普遍讨论过度抵押、抵押不足和算法模型，但很少有人认真探讨实际的银行业务。以DAI为例：如果我拥有1亿美元的存款并提供1亿美元的贷款，且我的流动性成本为4%，贷款利率为8%，那么我将获得4%的利润。第一年，我们入账了400万美元，第二年则入账了800万美元。这种结构中的贷款创造了一个盈利且有抵押的银行，超额抵押贷款仅相当于链上典当行，抵押不足的贷款会受到信心的影响，链上银行挤兑现象极易发生且明显可见。创建链上银行的最大障碍是流动性池引流导致的隐性债务上限。假设MakerDAO借给沃尔玛1亿美元DAI，而沃尔玛没有DAI的用途，因为它用美元支付工资单和采购订单，因此沃尔玛会将DAI换成USDC，并转移到Coinbase，然后用USDC兑换美元。沃尔玛可能只是借用DAI，因为其利率低于美元替代品，并且有隐含的脆弱性选项。因此，链上银行的贷款账簿只能随着流动资金池的扩展而扩展。如果只有5000万的“兑换”流动性，没有人会借出1亿美元的DAI。债务上限问题可以通过以下方式解决：为持有DAI的人开发实际用例，这意味着MKR可以铸造DAI并创造贷款，而不会对流动性池造成压力。债务上限问题意味着没有稳健的存款，银行业就无法发展。唯利是图、追求收益的资本使得我们无法建立一个高效的链上银行。除非您生活在非经合组织国家，否则您不会考虑使用稳定币。许多非经合组织国家都经历了以当地货币计价的储蓄下降。其原因是相应国家在减少财政/现有账户赤字方面的政治失败。各国利用通货膨胀作为协调的游戏规则，使储蓄贬值并降低借贷成本，任何国家的最大借款人都是政府本身。这就是为什么我们在新兴市场看到了美元化的趋势。在土耳其，如果能够使用美元作为储蓄，就能规避通货膨胀和银行倒闭。但在那里获取美元并不容易，且成本高昂，官方美元汇率由政府操纵。从这个角度来看，DeFi的用例是一个全球储蓄账户，可以在没有分支机构或机构的国家存在。在利比亚，没有摩根大通。DeFi已经成为非经合组织国家的储蓄技术，使得链上银行拥有了粘性存款。粘性存款意味着更低的雇佣流动性和更高的贷款息差。链上银行应该具有专属流动性层。建立一个链上银行需要强大的流动性，我相信可以从非经合组织国家的硬通货需求中挖掘出来。然而，DeFi中还有其他领域需要显著改进：要使链上银行终结这个游戏很简单：这是JP Morgan与MakerDAO的关键KPI的相对比较：

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