比特币的价值稳步攀升，目前正逐步接近38,000美元大关。尽管在上周经历了从36,000美元的回调，但随着更多关于比特币现货ETF实质性进展的消息涌现，吸引了众多投资者纷纷买入比特币及以太币。特别是以太币，由于资金开始从其他区块链流向DeFi，以太坊dApp再次获得了投资者的青睐，从而推动了DeFi市场的上涨。 此次上涨主要受到机构投资者的推动。我们观察到，越来越多的主动型基金和风险承受能力较高的对冲基金正在参与到加密货币市场中。Grayscale旗下的GbtC折价减少，以及先前SOL基金的显著溢价，或许可以证明这一点。此外，由于降息预期导致的美元指数疲软，也为加密货币市场提供了支撑。近期，越来越多的经济数据显示美国经济正在降温，尤其是零售业近期的财报表现不佳。 回到加密货币市场，币安与司法部达成的认罪和解，并支付40亿美元罚金，成为上周的一大震撼新闻。尽管币安在美国一直面临着监管风险，但这次的认罪和解让市场感到意外。链上分析显示，大量资金从币安撤出，但整体情况仍然稳定，没有引发恐慌情绪。至少这次的法律合规危机不会对市场的稳定性或币安的领导地位造成重大影响。 如果币安只需缴纳罚金就能解决此事，其交易所业务仍能为其带来巨大的收入。据Fortune估算，币安的年营收约为120亿美元，这笔罚金虽然痛苦，但不会对其运营造成太大影响。美国政府允许币安分期支付罚金，同时，币安执行长CZ也被迫辞职，由Richard Teng接替。 我们认为，只要币安业务能够正常运营，并持续提供充足的市场流动性，对加密货币市场的影响就不会太大。目前投资者关注的焦点仍然是比特币现货ETF。近期主流加密货币的涨幅都基于投资者对ETF申请进度的乐观预期。随着越来越多的机构分析师发表研究报告，认为比特币现货ETF有望获得批准，并将为加密货币市场带来大量且稳定的资金流入。

以下是近期的重要市场动态：

A. 11月20日SEC推迟Franklin Templeton和Global X比特币现货ETF审核 SEC在台湾时间周六宣布，他们将推迟对Franklin Templeton和Global X比特币现货ETF的审核，原定的11月21日公告日将推迟至2024年上半年。这一消息并未对比特币价格造成影响，比特币价格依然维持在36,500美元，甚至在凌晨时一度上涨至37,500美元。 由于这两家基金公司规模较小，原本市场就没有预期它们申请的现货ETF能够率先通过SEC的审核，因此审批被推迟并未引发市场抛售恐慌。但如果像BlackRock这样更知名的基金公司遭遇SEC的延后或拒绝，那么抛售恐慌的可能性会更大。 值得注意的是，Fidelity也于周末加入了以太币现货ETF的竞争，目前已有五家基金公司提交了申请，包括BlackRock、Hashdex、Grayscale、VanEck和Fidelity。他们在申请书中强调，欧洲已经推出了许多加密币现货ETF产品，美国没有理由拒绝加密币ETF。投资者正在等待更多SEC公告的出炉。 B. 11月23日Glassnode：80%的比特币地址已经开始获利 自2021年11月比特币创下69,000美元的历史高点后，许多投资者在高位买入后面临套牢。但随着比特币价格上涨至36,000美元，Glassnode的最新报告指出，已有80%的比特币钱包地址实现了盈利。1,636万比特币中有83%处于获利状态。 这一比率高于过去的平均水平74%，表明长期投资比特币的投资者基本上都实现了盈利，且越来越多的投资者正在买入比特币以累积筹码。报告还认为，尽管投资者已经盈利，但目前获利程度还不足以让长期投资者获利了结。考虑到过去两年的持有成本，比特币必须上涨更多才能让投资者实现实质盈利。 昨天，BlackRock与SEC正式会面讨论比特币现货ETF的细节，但会议并未透露实质性进展。市场对此有正面反应，比特币价格在受到Binance消息冲击后回调至36,000美元，但今天已回升至37,500美元，反映出对比特币现货ETF的乐观情绪。 C. 11月24日Coinbase研究认为比特币现货ETF将带来数十亿美元资金流入 比特币现货ETF近期备受关注，也为比特币在十月份带来了超过40%的价格涨幅，使比特币市值增加了3,700亿美元。Coinbase机构研究发布了一份报告，认为比特币现货ETF将为加密货币市场带来传统资产管理机构、法人投资者和退休基金等资金，不仅带来新的资金流入，还能降低这些机构持有比特币的成本。 Coinbase研究还认为，机构资金通过ETF流入市场后，将提升加密货币市场的流动性和价格发现能力，使比特币价格能够更有效地反映市场变化。他们认为，今年第四季度将有两档比特币现货ETF有望获得SEC批准，但如果SEC延期批准日期，决定日将推迟至明年第一季度。 BlackRock与SEC会面讨论比特币现货ETF细节 我们原本预计比特币现货ETF的炒作效应已经逐渐减弱，但近期市场风向可能与我们预期的不太一样。越来越多的研究机构陆续发布对比特币现货ETF的乐观看法，并引用这些基金公司在申请比特币现货ETF时的报告内容，试图说服SEC批准基金上市申请。理由包括欧洲已经有许多追踪加密币价格指数的ETP，经过一年多的交易都没有问题发生，表明加密币现货ETF的风险并不像想象中那么高。 另一方面，申请书中也提到将采取措施保障美国投资者的权益，并列举多个例子表明比特币现货ETF将具备完善的管理机制，强调欧洲已经推出类似的指数基金产品已久，美国投资市场也应该有自己的加密币现货ETF。与上述说明相比，像BlackRock这样具有数十年指数基金管理经验的知名公司更能说服SEC。这也是市场如此看好现货ETF能够获得通过的主要原因。 研究机构指出，近期BlackRock与SEC会面讨论比特币现货ETF的申请案，双方进行了相当多的谈话，这是申请案首次出现这种情况。过去，SEC都是直接延期或拒绝申请，过程中缺乏进一步的讨论，这暗示主管机关并不愿意让申请案通过。但这次确实不同，这些消息也促使市场认为比特币现货ETF获得通过的机率正在提高。 然而，当市场和社区都普遍认为比特币现货ETF有很高的通过概率时，我们必须小心市场可能存在的错误预期或过度预期。就像几个月前市场普遍看多美债基金，认为美国将在短期内快速降息，许多人疯狂买入美债标的，结果美债基金价格崩盘，至今仍未回到当初的成本。 因此，我们仍需关注一些风险信息。实际上，BlackRock申请的iShares Bitcoin Trust已经被延期批准日期两次，首次批准日原本在今年的6月29日，随后被推迟至10月17日，接着又延期至2024年1月15日。如果SEC继续选择延期，直到最终决定日2024年3月15日。 这个时间点SEC必须做出正式回应，不得再往后递延，那么比特币现货ETF通过的概率可能会更低。经过半年的沟通如果还没有答应的话，比特币现货ETF通过的概率可能比想象的要小，但实际的反应时间可能更长，可能会延后至明年第一季度。在此期间，投资者可能迫不及待地等待BlackRock的决定日，首先可能引发市场反应的可能是Ark 21Shares Bitcoin ETF，这档基金的最终批准日为1月10日。由于Ark知名度高，如果SEC拒绝其申请案，可能会对市场造成负面冲击。 总体而言，比特币现货ETF的截止日都定在明年第一季度，届时是否能通过将引发市场波动。当初比特币因为现货ETF而上涨，如果现货ETF遭到拒绝，比特币价格可能会下跌。然而，由于近期基金公司与SEC有多次讨论，市场持续看多ETF题材，比特币现货ETF的乐观情绪比我们预期得更持久。

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