在2020年3月12日至13日，加密货币市场见证了一场刻骨铭心的“黑天鹅”事件。众所周知，这场市场崩跌是由疫情引发的，比特币未能发挥其作为避险资产的特性，与美股一同遭受重挫。鉴于美股连续熔断，缺乏避险属性的比特币自然难以幸免。在这场黑天鹅事件中，BitMEX交易平台当天的异常表现成为热议焦点。本文将深入剖析，BitMEX在3月13日停机背后的各种阴谋论。

注：黑天鹅效应（Black swan theory）指的是那些极不可能发生，实际上却发生的事件。

从十亿美元合约遭清算说起

BitMEX主要提供比特币的杠杆合约产品，投资者可以通过该产品将本金作为保证金，并借入高于本金数倍的资金来预测比特币价格的涨跌。

因此，当比特币价格突然下跌20%甚至30%时，投资者的损失也会以倍数计算，导致其仓位面临清算风险。在期货交易中，当价格走势与投资者的多头或空头合约相反，且保证金不足以弥补亏损时，就会发生清算，从而强制平仓整个仓位。

在黑天鹅事件期间，比特币价格短时间内急剧下跌，许多持有多单的用户因此爆仓，根据3月12日的数据显示，当比特币价格从7,900美元暴跌至3,600美元时（跌幅超过50%），仅BitMEX一个平台就清算了价值10亿美元的多头合约。

source:LongHash

那段期间，BitMEX平台的用户除了因平台无法承受大量交易而导致挂单失败外，甚至还有用户反映其仓位已达到清算价，但仓位却没有被强制平仓。最后，BitMEX甚至在比特币跌破4,000美元时，无预警停机，停止平台上的所有交易。

而BitMEX的这一举措，也引发了市场上的诸多揣测，有人说BitMEX停机是为了拯救比特币，也有人认为BitMEX是为了自己的利益。让我们一一审视这些论述的来源。

用比特币当合约保证金加速了清算

当比特币跌破5,000美元时，BitMEX有大量的多单被清算，清算可以简单理解为：

触发清算，意味着用户没有足够的保证金来为其多头合约的亏损背书。因此，BitMEX强制征收这些多头合约，并以市价在市场上售出，以保障市场能够持续运作。

那么，当短时间内有大量的多单被清算，就意味着市场会出现大量以市价售出的空单（卖空比特币），市场卖压增加，进一步压低价格，从而导致更多清算陷入死亡螺旋。

且这种情况在BitMEX平台上会更加严重，因为BitMEX提供的是“反向合约”即币本位合约，保证金是比特币而非稳定币或美元。这意味着当比特币现货价格下跌时，除了合约价格会跟着下跌外，保证金价值也会跟着下跌，这将进一步加速用户被清算的速度。

拯救比特币的可能真相

为什么有人说，BitMEX停机是救了比特币呢？

由于比特币快速下跌，BitMEX清算了大量的多单，而且市场上每个人都在做空。以下是比特币跌破4,000美元时BitMEX的资金费率图示：

-0.375%表示做空的人每8个小时要支付0.375%给做多的人，这个数值是平常的30倍之多。

在没有人愿意做多的情况下，一旦大量清算的多单以市价卖到市场上，将导致合约价格急剧下跌。加密货币交易员Lowstrife猜测，当时BitMEX多单的挂单簿只剩下1800多万美元。

但清算引擎内可能有2亿甚至3亿美元价值的多单还没被卖掉，一旦这些多单被卖到市场上，将导致BitMEX的比特币合约价格直接归零。

支持这个论点的人普遍认为，之所以会有多单已经穿仓却还没有被清算的情况，是因为BitMEX没有办法清算这些多单，因为它会导致价格归零。因此BitMEX选择等待，等待市场回稳或有大户、做市商能够出现接收这些单，但情况却持续恶化，再加上比特币区块链在当时处于拥挤状态，入币与提币都需要等待很长的时间。

最终，BitMEX宣布停机维护，相当于变相的熔断机制，停止交易，BitMEX因清算引发的巨大卖压消失了，比特币市场价格因此迅速回升。当BitMEX重新启动时，需要被清算的人瞬间少了一大半，清算导致的卖压大幅减轻再加上多单的流动性提升（做多的人变多），使得BitMEX成功阻止了比特币归零的危机。

BitMEX只是自私自利

接下来，我们以BitMEX为自己图利的观点来解释停机事件。这个论点的支持者认为，BitMEX选择直接进行清算的目的并不是为了保护比特币，而是为了保护自己的利益。

1) Insane theory of the day: there was no BitMEX hardware issue.

— SBF (@SBF_Alameda) March 13, 2020

（像是FTX的创始人Sam就怀疑BitMEX的当机可能并非是硬件问题）

因为，发生这种情况时，合约交易所通常有两个选择，第一个是动用保险基金（Insurance Fund），另一个是强制平仓对手方的单，不让对手方继续赚，维持市场平衡。

所谓的保险基金（Insurance Fund）是指，假如一份多单合约的清算价是5,000美元，但由于市场快速下跌，合约市场价格很快跌至4,500美元，导致该合约被以4,500美元市价清算，这500美元的价差就必须由交易所的保险金支付。

若大量被清算的比特币以市价在市场上售出，势必会导致严重的滑价，造成BitMEX无法弥补的亏损。因此，BitMEX选择关闭网站，等待价格上涨。

BitMEX重新上线后，由于市场反弹，现货价格（标记价格）与合约价格出现严重价差。

虽然BitMEX的合约价格还保持在4,500-4,800美元左右，但由于比特币的现货价格（标记价格）已经拉升至5,400美元上方，再加上清算价是以标记价格为准，导致做空的人因此被清算。由于标记价格与合约价格之间的严重价差，导致系统多赚，这些钱就会被存进保险金。经过一系列的清算后，BitMEX的保险金因此增加到了近2,000颗比特币。

BitMEX保险基金历史纪录，3月12日至13日为增加（source:BitMEX）

支持这种说法的人认为，同为合约交易所的Derbit，在那段期间保险金大幅减少，甚至还要自掏腰包拿比特币出来维持市场运作。

反观BitMEX，当出现市场压力时BitMEX只选择保护自己，以自身利益为重。别家交易所保险金都减少了，BitMEX却增加了2,000颗比特币，保险金转变为由BitMEX控制的投机交易工具，只在极端情况下根据需要利用投资者。

罗生门

上述两点是市场上讨论度最高的观点，而BitMEX在事后也有做出自己的解释，其说法是，因为平台遭受DDoS攻击才会导致系统服务中断。不过仍然有许多用户不认同，认为这只是BitMEX的借口。你认为哪一种说法更为可信呢？

标签: 比特币行情