原文来自 The Defi Report
编译｜Odaily星球日报 Golem（@web3_golem）
编者按：2025年3月12日，晴，加密市场无事发生。尽管特朗普政府频繁为加密行业“喊单”，但比特币在2月份跌幅达17.67%，最低触及78258美元，进入3月后仍徘徊在80000美元附近。细思恐极的是，2025年1月是否已是本轮牛市的顶点？接下来一年是否会陷入无休止的阴跌？The Defi Report的研究人员表示，未来9-12个月将进入熊市。Odaily星球日报将其分析全文编译如下：
回顾市场：我们是如何走到这里的？
在了解目前的链上数据之前，首先对当前加密货币周期进行定性分析。
牛市早期阶段：2023年1月至2023年10月
这是FTX崩盘后市场触底后的时期，交易量低、社交媒体沉寂，但市场已悄然上涨。btC从约16500美元涨至33000美元。然而，大多数人仍处于观望状态。
财富创造阶段：2023年11月至2024年3月
这一阶段见证了显著的财富效应：SOL从20美元涨至200美元，Jito空投推动Solana生态繁荣，btC和ETH分别涨至72000美元和3600美元。Bonk市值增长26倍，WIF增长75倍。“Meme季”种子在此阶段种下。
财富分配阶段：2024年3月至2025年1月
市场关注度达到高峰，“WAGMI”情绪高涨，名人和“投机者”涌入。然而，新投资者入场时已错过最佳时机。“Meme季”演变为“AI Agent季”，市场忽略了许多问题行为。
财富毁灭阶段：2025年1月至今
特朗普上任后，市场进入财富毁灭阶段。看涨催化剂失效，看似积极的消息遭遇价格下跌。清算和恐慌扰乱市场，但尚未完全清醒。
一些你无法回避的看跌数据
DEX交易量
特朗普推出Meme币后，Solana DEX交易量从峰值下降80%，独立交易者数量减少50%以上。
代币发行
Solana上的代币发行量比峰值下降72%，但仍每天创建超过2万个代币。
比特币长期持有者MVRV比率
长期持有者MVRV在12月达到4.4的峰值，远低于2021年的12.5。数据显示收益递减规律真实存在。
数据：Glassnode
牛市观点还能站住脚吗？
市场上仍有看涨声音，但其论据并不充分。
全球M2/流动性
数据：Bitcoin Counter Flow
战略比特币储备
市场对“战略比特币储备”的讨论已成“谣言买入，新闻卖出”事件。
最后的思考
- 我们正处于“自满”阶段，所有看涨催化剂已发挥作用。
- 经济可能面临衰退，特朗普政府暗示“排毒期”即将到来。
- btC短期内或反弹至90000美元，但可能引发抛售。
以下因素出现时可考虑重新看涨：
- 财政紧缩政策逆转。
- 美联储大幅削减量化宽松。
- 全球流动性大量涌入。
- 标准普尔500/纳斯达克重大调整。
结论：周期顶部已现，熊市不可避免。但从长远来看，这为下一个牛市奠定了基础。
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