撰文：YettaS

近日，美国总统的一句话再次点燃了市场对 $XRP 的热情，使其短时间内的完全稀释市值（FDV）超越 $ETH，跃居第二。尽管 Ripple 在加密领域早已声名远扬，但许多人对其具体业务仍知之甚少。Ripple 真的是一个庞大的骗局吗？如果不是，为何我们在日常生活中鲜见其真实用户？Ripple 的业务规模是否足以支撑其当前的估值？如果不能，它的价值又从何而来？

本文将深入剖析 Ripple 的商业模式、核心挑战及争议点，从跨境支付创新到 XRP 的桥梁角色，帮助读者理解 Ripple 如何在资本与技术之间搭建起一场高端金融民粹实验。

Ripple 的商业本质是什么？

Ripple 致力于解决跨境支付问题。传统跨境支付分为信息流和资金流两部分：信息流通过 SWIFT 协议统一标准，而资金流则依赖发起行和收款行完成清算与结算。由于银行间缺乏直接关系，资金转移往往需要多个中间行参与，导致效率低下、成本高昂且透明度不足。

加密货币为资金转移与结算提供了更高效的解决方案。以稳定币为例，本地 OTC 或支付公司接收外汇后，将其兑换为美元，再通过合规渠道（如 Cumberland）兑换为 USDT，最终通过链上转账完成跨境支付。这一过程中，USDT 的转移变得极为便捷，但难点在于构建覆盖全球的 OTC 网络。对于 USDC 来说，这一流程更加简化，因为它可以直接通过合规场所与 Circle 完成出入金。

Ripple 提供了一种比稳定币更简洁的方案：外币通过当地银行或支付机构兑换为 XRP，XRP 转移到接收国的交易所后再兑换为本地货币。例如，巴西雷亚尔（BRL）可以通过 XRP 桥梁兑换为泰铢（THB）。换句话说，Ripple 通过 XRP 构建了一个全新的外汇市场。

Ripple 的核心优势在于其 On-Demand Liquidity（ODL）机制。传统跨境支付中，银行或 OTC 商需要提前注入资金以确保支付顺利完成，这种预注资模式降低了资金使用效率。而 Ripple 借助 CEX 的流动性机制，避免了现金提前备置的痛点，通过直接在交易所进行资产交换实现高效结算。

再造外汇市场的关键要素

Ripple 并非仅是一个普通的跨境支付平台，它更像是在推动一种全新的汇款模式。从合规性角度看，不同地区的政策环境各异，而 Ripple 凭借自身努力试图单枪匹马推动这一变革。

Ripple 的发展路径围绕两大关键要素：

1. 银行商务拓展（BD）：让银行接受并使用 XRP 作为跨境支付工具。 2. CEX 市场深度：确保各地区 XRP 交易市场的流动性，支持全球货币兑换。

Ripple 在这些方面投入了大量资源。早在 2016 年，Ripple 就获得了 SBI 和 SCB 的投资，并逐步与多家银行建立合作关系。疫情之后，以 XRP 为桥梁货币的业务开始大规模铺开。此外，Ripple 还通过投资墨西哥的 Bitso、菲律宾的 Coins.ph 等交易所，进一步提升了 XRP 的市场渗透力。

Ripple 的业务表现如何？

根据数据，2023 年全球跨境支付规模约为 190 万亿美元，而 Ripple 的累计交易量仅为 3500 万笔，交易额约 700 亿美元，占全球总量的比例微乎其微。相比之下，拉美地区一家普通 OTC 商每年的跨境交易额即可达到 10-15 亿美元。

按照跨境支付行业 1%-2% 的费率计算，Ripple 单靠跨境支付收入显然难以盈利。事实上，在早期阶段，Ripple 为了吸引银行和支付公司使用其解决方案，甚至提供了大量补贴。例如，2020 年一个季度内，Ripple 向 MoneyGram 支付了 1500 万美元的补贴。

Ripple 的未来方向：托管与稳定币

意识到跨境支付业务的局限性，Ripple 开始向其他领域扩张，主要聚焦三条业务线：支付（Payment）、托管（Custody）和稳定币（Stablecoin）。

2023 年 5 月，Ripple 以 2.5 亿美元收购瑞士托管机构 Metaco；2024 年 6 月，收购 Standard Custody，进一步完善其托管服务能力；同年 12 月，Ripple 正式发行 RLUSD 稳定币，并获得纽约金融服务部（NYDFS）的批准。

至此，Ripple 已经具备了一家综合性金融科技公司的特征，三条业务线布局清晰。

Crypto 如何助力 Ripple？

如果说跨境支付业务本身盈利能力有限，那么 Ripple 的主要收入来源是什么？答案是卖币。

Ripple 与 SEC 的诉讼正是因卖币引发。SEC 指控 Ripple 向 1278 家机构销售了超过 13 亿美元的 XRP，认为其违反了联邦证券法。尽管法院最终裁定 Ripple 只需支付约 1.25 亿美元罚款，但 Ripple 的 On-Demand Liquidity 服务仍被认为存在越界嫌疑。

Ripple 的卖币策略与其业务逻辑紧密相关。通过保证 XRP 的流动性，Ripple 不仅解决了跨境支付中的预注资问题，还为其资本市场操作提供了便利。XRP 的流动性既是 Ripple 业务叙事的基础，也是其变现的重要手段。

高端金融民粹实验

Ripple 的商业模式已逐渐从产品驱动转向资本运作，形成了一种「市场共识驱动」的盈利方式。我们称其为「蓝筹 meme」，因其价格波动往往跟随政策利好。

Ripple 的商业逻辑是一场高明的「金融民粹实验」。它通过对跨境支付痛点的包装，吸引了主流金融机构的关注，同时利用散户投资者的认知偏差放大了其战略意义。这使得 Ripple 的运作脱离了传统 Fintech 公司的「业务驱动盈利」路径，进入了一个更多依赖「市场叙事」与「资本逻辑」的高风险高收益领域。

Ripple 到底是在创造价值，还是在制造信仰？高端金融民粹的核心，往往就在于这种模糊的边界。

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