在1997年，金融界的传奇人物索罗斯及其庞大的投资团队，犹如巨鳄般围剿东南亚的泡沫市场，大量抛售泰铢，迅速耗尽了泰国央行高达300亿美元的外汇储备。这一举动迫使泰铢实行浮动汇率制，将东南亚各国进一步推入金融危机的漩涡。同年，华尔街的投行巨头雷曼兄弟，因次级信贷坏账暴露出巨大的财务漏洞，负债净额远超公司市值数倍，最终在纽约南区联邦地区法院提交了破产申请，险些引发全球金融系统的崩溃。这些资本对决的故事，在过去的十几年间，成为了全球街头巷尾的谈资，成为了历史的标志性事件，被反复研习在教科书中。 然而，谁又能料到，类似的戏剧性事件竟然在仅有10年发展史的加密市场中再次上演，而且通过区块链技术，这一过程在所有人面前“实时转播”。5月10日，Terra生态的原生算法稳定币UST，因受到资本围猎和债务危机的影响，发生了严重的脱锚事件，价格最低跌至0.6美元。这个价值近200亿美元的公链生态，在短短两天内，就重现了泰铢和雷曼兄弟的恐怖一幕。 Terra作为加密市场第二大公链生态，一直备受争议。一方面，通过Luna-UST的双币机制，Terra生态成功推广了其算法稳定币UST，迅速提升了Luna的价格和市值；另一方面，其用于推广UST的“宣传机器”Anchor Protocol，却饱受非议，普遍被认为是不可持续的“庞氏骗局”。在Luna的支持者和质疑者之间，长期存在着极端的对抗。支持者们自称为“Lunatics”（意为“疯子”），在社交媒体上攻击和扫荡对Luna机制的批评；而质疑者则以“庞氏骗局”为由，期待着Luna崩盘的那一天。 这样的生态充满了“张力”，自然难以被投机者忽视。这些资本杀手始终关注着行业动态，等待着最佳的猎杀时刻。在美联储宣布再次加息50个基点后，机会终于来临。5月以来，纳斯达克指数持续下跌，市场对宏观形势的反应极度悲观，比特币价格也连续数日下跌近10%，恐慌情绪在加密市场迅速蔓延。 而Terra生态的核心团队LFG（Luna Foundation Guard）宣布将在5月8日调整UST-3Crv流动性池，为组建自己强大的4Crv池做准备。种种迹象表明，一场资本围猎的完美风暴正在酝酿。于是，在5月8日的晚上，币圈巨鳄们悄然展开了他们早已布局好的“围剿计划”。 5月8日凌晨，LFG为了准备组建4Crv池，从UST-3Crv池中撤走了1.5亿美元的UST流动性，这时UST-3Crv池的TVL约为7亿美元，想要耗干UST流动性仅需约3亿美元。大约10分钟后，一个新地址突然抛售了8400万美元的UST，严重影响了3crv池的平衡。为了保持UST-3Crv池流动性的平衡，LFG又从资金池中撤走了1亿美元的UST。 这时，推特上开始出现关于此次抛售是LFG自导自演的谣言，Terra创始人Do Kwon立刻在推特上作出回应。没过多久，多个巨鲸账户开始在Binance抛售UST，每笔交易金额都是百万美元级别。受到抛售的影响，UST开始出现脱钩，这时疑似Jump Trading（UST做市商）的地址抛售了大量ETH以买入UST，试图稳定UST的锚定。截至目前，该地址为维护UST锚定，已出售了超过5万枚ETH，地址上当前只剩下不到13枚ETH。 直到这时，攻击主要通过UST-3Crv池完成，涉及金额在3亿美元左右。如果LFG的40亿美元4Crv池在此次攻击之前已经组建好的话，上述攻击是无法成功的。因8日凌晨的小型脱钩事件，恐慌情绪在UST和Luna持有者之间快速蔓延。从5月8日开始，大量锁在Anchor中的UST流入市场，进一步造成UST的抛压。 在此期间，LFG宣布“贷出”自己7亿美元的比特币储蓄，用于维护UST的稳定。但根据Do Kwon的说法，UST在0.95美元以上并不算脱钩，因此不会在这个阈值之上动用比特币。这也解释了为什么UST在8日出现脱钩后始终没有回到1美元锚定。然而，LFG没想到，UST长期无法回归锚定给市场带来了极大的负面情绪，从Anchor中出逃的UST开始大规模抛售，UST锚定跌破0.95美元阈值。 LFG被迫开始清算比特币储蓄，这时Do Kwon再次发推：“正在调动更多资金”。随后，一个以“0x599”开头的地址开始大规模吸收市场上流通的UST，金额超过2亿美元。这也迅速使UST-3Crv池重新平衡，但比特币清算却进一步驱动了其价格的下跌，市场情绪持续恶化，导致Luna出现大规模清算，UST抛压进一步增加，UST-3Crv池很快又陷入了失衡状态。 5月10日早晨，Jump Trading和LFG可能意识到问题不太对劲，不再出售比特币储蓄以保护锚定，任凭事态恶化，UST一路暴跌至0.6美元。尽管后来锚定价格有所回升，但Curve平台UST-3Crv池比例仍然严重倾斜，比例一度为91.37%/8.63%。在UST触发死亡螺旋的“惊悚2小时”后，开始有传言称Jump、Alameda等机构达成了某些幕后交易，并准备投入20亿美元开始救场。 随后，一个以“0x6c”开头的地址确实收到了20亿美元的转账，但并没有太大的动作，该地址也尚未看出与UST事件有关联。另外，Binance似乎也参与了UST保卫战。据《Uncommon Core》主理人Hasu称，Binance强行为UST订单簿设置了交易地板价，在较长时间内用户都无法在0.7美元阈值下提交订单。 今晨，有关LFG融资的消息再次传出，据消息人士透露，LFG正在向机构寻求帮助，希望筹集10亿美元来支持UST。据The Block研究员Larry表示，目前了解到的融资细节是：Jump Trading、Celsius以及Jane Street已经同意了这笔融资，承诺金额约7亿美元，Alameda Research尚未同意。机构的条件是以50%的价格折扣拿到LUNA现货，锁仓一年，一年后按月线性解锁。但同时Larry强调，这笔融资尚未确认，一切都有可能发生变动。 尽管当前关于UST脱锚的言论都是猜测，但我们还是找到了市场上极为可靠的信息。在5月10日早晨，著名宏观投资者、Real Vision创始人Raoul Pal就UST脱锚采访了Terra创始人Do Kwon，虽然对话内容尚未播出，但在随后的Bankless采访中，Raoul还是透露出了此次事件中的一些细节。 “很简单，UST出现了脱钩，Jump Trading作为UST做市商，被迫出售自己的ETH来购买UST，随后LFG也被迫清算自己的比特币持仓”，在谈到UST脱锚时，Raoul简短地解释了事件经过，并马上补充道：“这就是一次典型的Margin Call，就好比有人拍了拍Luna的肩膀说‘把我的抵押品还给我’，类似事情在传统金融里每天都在上演”。 的确，此次触发UST死亡螺旋的金额不超过3亿美元，目前造成的损失也只是数十亿的规模，这和传统金融相比，的确是小巫见大巫。但最让人不可思议的是，它竟然发生在众目睽睽之下，这在传统金融世界里是极为罕见的。感谢区块链，我们有幸见证了加密发展史上首次大规模“泰铢+雷曼”事件。 其实，在律动之前发布的《算法稳定币的魔戒梦：LUNA之后，不会再有下一个UST》和《对话Luna创始人Do Kwon：UST的比特币赌局》两篇文章中，就已经阐释了UST和整个算稳市场的背书困境，以及UST自己的应对策略。而这次UST严重脱锚，也并不是Luna第一次触发死亡螺旋。在去年5月19日，UST同样出现了严重脱锚，价格下跌至0.85美元，最终在LFG的抢救下，Luna和UST才得以存续发展。 此后，LFG为了防止类似事件再次发生，做出了一系列的改变，其中就包括UST的新背书机制。事实上，购买比特币和其它L1公链的原生Token作为背书并不是错误的选择，但要实现这一新机制的完全交付，则需要一段时间。倘若LFG的40亿美元4Crv池得以组建，像这样的崩盘事件或许根本不会发生。但遗憾的是，市场并没有留给Do Kown这位Luna狂人足够的救赎机会，Luna此次崩盘，是输给了时间。 资深的DeFi玩家应该知道，这次UST脱锚的影响或许不会只停留在Terra生态，就像雷曼兄弟破产一样，Luna生态的崩塌可能波及到整个加密市场。但在Raoul等很多人看来，此次脱锚事件最恶劣的影响，其实是在监管层面，加密巨鳄们的这次“螳螂捕蝉”，也很可能招来了背后的“监管黄雀”。 我们知道，各国央行近年来都在大力普及自己的数字货币（CBDC），作为“算稳头牌”的UST以这样的方式出圈，无疑是送给了监管机构一个再完美不过的借口。先放下UST是否能重拾信心的问题不说，此前关于“UST脱锚可能引来监管”的言论已开始在推特上广为传播，引起不少人的担忧。果然，监管的风口在事发当晚就到来了。 据律动消息，5月10日在国会山的会议上，美国财政部长耶伦谈到加密市场中美元Stablecoin的监管，耶伦认为，美元Stablecoin监管的立法迫在眉睫，“这个领域增长迅速，并随之带来巨大风险，众所周知，今天Terra UST经历了一轮下跌”。 毫无疑问，UST的崩盘再次给整个算稳赛道蒙上了一层监管阴影，现在我们必须去思考，各国监管机构是否会就此向稳定币展开“监管围剿”？未来的加密市场是否会失去“主权自由”？

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