当旋律的流动戛然而止，世界即刻变得错综复杂。回顾14年前的金融风暴，历经沙场的老将麦道夫在2008年的危机中露出真容，他一手策划的庞氏骗局在维持了20年后轰然倒塌，导致他身陷囹圄。时至今日，流动性丰沛的时代已然落幕，加密市场的算法稳定币在流动性紧缩的考验下，UST的崩溃揭示了其脆弱性。在加密货币市值排行榜上，Terra生态的LUNA和UST曾并肩前十。然而，在5月9日至5月11日的短短三天内，UST的脱锚导致了LUNA和UST市值蒸发300亿美元，并引发加密货币市场的连锁反应。尽管Luna基金会（LFG）及其做市商多次试图挽救市场，但“信心胜于黄金”在算法稳定币的世界里尤为贴切，一旦信心受损，即便修补，也难掩伤痕。 以下是Terra救市策略的复盘回顾：5月8日凌晨至晚上，Terra移除了Curve中的流动性，准备4pool，其中包括UST、FRAX、USDT、USDC，此时8400万UST砸向Curve。UST两次小幅脱离1美元，在“0x6b67”等地址及“0x5996”等两个地址的努力下，UST价格得以恢复。5月9日至10日，UST在略低于1美元的价格区间出现大量成交，币安发起“UST保卫战”，但最终失败，UST最低跌至0.6美元附近。5月11日，The Block报道称LFG正寻求超过10亿美元资金支持UST，Jump Trading、Celsius和Jane Street承诺提供融资，但最终因LUNA价格下跌而失败。5月11日，Terra Research宣布提案，将UST的铸币容量从2.93亿美元增加至12亿美元，加快UST通缩。5月12日，Terra官方称1164号提案将扩大基础池规模，加速UST燃烧，并启动三项紧急行动。 UST和LUNA的失败可能从机制设计之初就埋下了隐患，Terra的快速发展加速了这一进程。在UST流通量仅180亿的情况下，140亿存于Anchor，一旦大量资金撤离，将引发挤兑。如果Terra取回流动性和Curve 4pool部署是连续的，悲剧可能就不会发生。Frax+3Crv池拥有超过20亿美元的流动性，在CRV激励转移的情况下，Frax和UST的合作可能保留大部分流动性。然而，在UST脱锚初期，官方的过于自信导致机会错失。 根据Smart Stake提供的Terra Analytics数据，在5月8日之前，LUNA总量减少，UST总量增加。但此后，LUNA总量增加，UST总量减少。随着时间推移，LUNA价格走低，Terra行动显得越来越无力。截至5月12日下午6点，UST供应量122.7亿，LUNA总供应量79.8亿。下一步自救之路何在？UST和LUNA面临两难困境。Do Kwon和社区纷纷提出拯救方案，例如让UST持有者退出流动性增发LUNA，转向使用USDT/USDC，专注于Layer1生态。Terra创始人Do Kwon的方案偏向于保UST，Terra的发展离不开韩国民众的使用。 以下是个人提出的一些维护UST的想法：进一步激励用户销毁UST增发LUNA，降低UST到LUNA兑换费用，增加LUNA到UST兑换费用，避免套利活动；延续用户折价退出的过程，节省子弹；重新制定融资策略，通过提案以Terra协议收入分配权换取资金支持；若有资金支持，允许用户折价兑换出一部分价值；配合利好消息，购买LUNA，提升LUNA市值。尽管方案众多，但拯救UST和LUNA的可能性较低，UST和LUNA的脱节将影响投资者信心。即使UST恢复至1美元，后续仍需尽快改变Terra的设计，例如增加储备、限制UST规模等。UST的失败并不意味着加密市场或算法稳定币的失败，任何创新在走向成熟落地前都有代价。UST的今天无疑是对所有加密创业者敲响的警钟，创新的同时，必须敬畏风险，考虑极端环境和黑天鹅事件，因为未来充满不确定性。

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