近期，资产管理公司CoinShares发布了最新挖矿报告，深入分析了比特币减半事件对算力及矿业企业运营结构的影响。报告预测，减半后，矿业企业的平均比特币成本将降至37,856美元；若此价格持续低于40,000美元，则仅有5家矿业企业能够实现盈利并维持运营。

预估矿工平均产出成本：37,856美元

随着比特币减半的临近，仅剩不到90天，CoinShares通过综合评估挖矿难度和算力效率等数据，预测比特币挖矿的平均产出成本将达到37,856美元。

CoinShares：比特币挖矿的平均产出成本

回顾上一次减半前的90天，即2020年2月至5月，比特币的平均产出成本约为7,600至7,900美元。

Macromicro：过往比特币挖矿的平均产出成本

CoinShares进一步指出，在比特币挖矿周期中，当网络总算力大幅增加时，挖矿难度会相应提高，以维持比特币产出速率的稳定。

然而，成本较高的矿工将开始面临亏损，并可能因无法承受挖矿难度的上升而退出市场，导致算力下降：

我们的分析重点在于各矿业企业的成本结构，以及哪些矿商最易受2024年4月减半事件的影响。

当前矿企的结构问题

CoinShares还指出，当前许多矿业企业追求购买新型矿机以提升效率，但这只是一种权宜之计，未能解决根本问题：

大多数矿企虽然提高了整体效能，但其成本结构并未得到改善。减半后，即使购置了新设备，矿企仍需增加电力消耗和能源使用，以开采相同数量的比特币。

能够活下来的5间矿企采用资料与评估方式

为此，CoinShares利用美国证监会（SEC）及各公司的资料，结合损益表，对14家矿业企业的业务和运营模式进行了评估，总结了减半事件对矿业企业的影响。

成本与支出：挖矿成本主要涉及电力成本、算力效率和比特币产量。

SG&A：主要指销售、总务及管理费用（不包括基于股票的薪酬或一次性付款等非现金支出）。

利息费用：仅考虑债务利息，不包括租赁费用或其他财务成本。

公司指出，电力成本是矿业企业成本结构中的主要部分，通常占68%至71%；其次是SG&A成本：

为平衡收支，矿业企业可能需要减少SG&A成本，避免持续亏损，并可能需要清算比特币余额及其他流动资产。

矿企TeraWulf与CleanSpark最被看好

综合分析，CoinShares认为，矿业企业Riot、TeraWulf和CleanSpark在即将到来的减半事件中处于有利位置，最有能力应对成本上升的挑战。

成本消耗图｜蓝色：电力与能源消耗、黑色：利息费用、绿色：SG&A成本

尽管如此，CoinShares也承认风险的存在：

除非比特币价格维持在40,000美元以上，否则我们预计只有Bitfarms、Iris、CleanSpark、TeraWulf和Cormint能够持续盈利。

并补充说，“所有其他矿商可能会陆续出售流动资产，或通过增发新股或转换债务的方式筹集资金，这可能导致股价进一步稀释。”

比特币矿工资金持续流出

目前，受益于比特币现货ETF的预期批准和铭文的火爆，市场情绪和比特币价格均有所上涨，矿业企业也因此受益。

然而，另一方面，比特币矿工产出并持有的比特币总量却持续减少并流出。

CryptoQuant的数据显示，1月12日的单日外流量已达到61,389枚比特币，创三年多来的新高。

挖矿公司F2Pool分析师Bradley Park指出，由于矿业企业及矿工面临日益增加的运营成本和支出，他们正在将开采到的比特币转移到交易所。

他补充道，尽管这通常被视为价格可能下跌的信号之一，但实际上两者的相关性并不明确。

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