比特币价格突破9,900美元大关后，旋即回跌至9,100美元，背后的原因主要有两个。首先，2009年获得挖矿奖励的钱包出现资金转移，流入混币服务，意图隐匿身份后汇至交易所出售。这表明那些零成本获得早期比特币的玩家依旧掌握着私钥，一旦他们大量抛售，便可能引发价格的大幅波动。例如今年三月，早期玩家在市场上抛售了数万枚btC，导致价格暴跌40%。此次，交易员同样担心这些早期持有者会再次入市搅动价格，因此及时减仓以降低风险，这一策略是明智的，他们在9,900美元的高点成功出清。
其次，矿工纷纷退出市场。随着比特币产量减半，旧有的矿机（如蚂蚁S9系列）已不再具有成本效益，必须更换为新型矿机。加之中国官方对挖矿产业实施紧缩政策，以及廉价电力的短缺，矿工持有比特币的风险增加。许多矿工按捺不住获利了结的诱惑，纷纷将比特币出售，换取USDT。矿池交易记录显示，近期有大量比特币转出。
A. 05月19日，USDT借贷利率依然居高不下，年化利率高达30%。随着矿场清理btC，大量USDT流出次级交易市场，用于场外交易换回人民币。这导致交易员难以借到USDT进行杠杆操作，在Bitfinex借出USDT，年化利率甚至高达30%。
B. 05月20日，多方开始撤回作多部位，市场气氛正在转变。今天，Bitfinex期货交易所的多方部位短时间内减少了2,000 btC，资金利率从年化30%跌至10%，这表明资金需求端发生了变化，空方则相对稳定。这反映出市场对btC能否继续上涨产生疑虑。
C. 05月21日，比特币上古神兽出现50 btC转移。这笔资金来自比特币创世区块诞生后的早期钱包地址，是挖矿奖励产生的50 btC。自挖矿以来，这笔资金一直闲置长达11年，直到昨天才开始动作，这表明这些长期未动的比特币钱包仍有可能会重新进入市场抛售。
流动性暴跌，Tether可能被迫再度出手。短短一周内，这两波利空冲击让市场陷入前所未有的低迷，USDT流动性降至新低，交易量仅剩近期50%左右，比特币价格在9,000美元左右挣扎，支撑线随时可能被击穿。期货市场未平仓部位更是达到月新低，资金借贷利率降至10%左右，显示市场异常冷清。由于众多非市场因素的介入，如矿工和早期玩家的抛售等，期货操作难度大幅上升，没有人愿意冒险参与高风险的市场。
然而，事情可能并不像看起来那么糟糕。尽管市场普遍看跌比特币价格，但实际上情况可能并不那么糟。Tether可能会采取行动，因为它好不容易拉起的市场不能让它回到原点。据我们评估，Tether仍有一定的筹码量可以进行救市，维持9,000美元的底线，避免市场崩盘。如果要放手，也要等到丰水期，矿工成本下降时再让市场回归正常交易机制，否则现在就放弃，加密货币市场可能会彻底崩溃。
鉴于目前市场流动性过低，我们推测Tether将继续从储备钱包中转出USDT至交易所，提供充足的流动性。结束时机点将是夏季丰水期到来的廉价电价，以及矿工更换新型矿机，使比特币成本从9,000美元下降至7,500美元左右。届时，Tether才有理由放手。否则，矿工倒闭撤走算力时，比特币算力可能被大型矿场垄断，Tether利用USDT在亚洲市场大赚特赚的时代也将结束。Tether必须维持市场平衡，首要任务是确保中小型矿场的生存，以便集合起来对抗大型矿场。下周市场波动将加剧，我们将拭目以待Tether如何坚守9,000美元防线。
标签: 比特币行情
