是「解放日」还是「清算日」？全球市场正面临一场前所未有的风暴。
近期，宏观经济资产全面暴跌，Nasdaq指数自高点回落近25%，美股单日重挫4%，中港股市更是早盘暴跌9%，呈现出类似现代版「黑色星期一」的迹象。这波剧烈抛售的导火索来自中国对美国采取的一系列报复性措施，包括稀土出口限制，但未同步推出国内刺激政策以缓解冲击。从4月10日起，中国宣布对所有美国进口商品加征34%关税，并将11家美企纳入「不可靠实体名单」，同时还出台其他针对性反制措施。
当前局势是否正在演变为一场「比谁能承受更多痛苦而不先低头」的博弈？各方是否已经押注过深，难以轻易退场？
美股正迈向史上最大市值损失，过去几天内已蒸发超过5万亿美元，自总统就职日以来累计损失超10万亿美元。这场动荡几乎无处可藏，投资者对人民币贬值的担忧升温，美元兑人民币（USDCNH）汇率急剧上升；日本国债收益率大幅下降20个基点，创下历史性反弹；美债市场定价已开始反映年底前将有4.5次降息（尽管美联储主席Powell反驳这一预期）；欧洲央行也面临连续降息的市场预期。
投资者反应强烈，纷纷抛售多头仓位。华尔街报告显示，对冲基金的持仓出现史上最激进的卖压和去风险行为。摩根大通数据显示，仅上周五，美国散户净卖出超过15亿美元股票。从市场情绪来看，我们或许正从否认与愤怒的阶段过渡到接受现实的阶段。
资金压力也逐步蔓延，花旗的「关键利率」指标（Keyrate）接近突破SVB危机前的高点，信用利差扩大，日本与欧洲银行股上周五单日暴跌超过10%。
那么，在这波抛售潮中，我们应该关注什么？我们的基本立场是，本届政府是史上协调性最高的行政团队之一，他们的目标明确——重设全球化格局。我们认为，华尔街一直未能真正面对和理解Trump政府的决心（正如当年低估美联储加息幅度），如今他们终于开始接受这个新时代的到来。
“总统先生，我的哲学是，所有外国人都想占我们便宜，所以我们的责任就是要抢在他们之前占他们便宜。”
-- John Connally，Nixon政府时任财政部长，1971年。引言
来源：Yanis Varoufakis。
年轻一代的币圈读者可能认为这是美国政府首次如此「不讲道理」地干预全球秩序，为自身谋求优势，但实际上远非如此。历史表明，美国不惜扰乱传统盟友以巩固其霸权地位，或为长远经济利益承受短期财政痛苦。
“让全球经济有序地解体，是1980年代的一个正当目标。”
-- Paul Volcker，1982年‘Volcker Shock’期间美联储主席，当时美联储激进加息导致经济衰退。引言
来源：Yanis Varoufakis。
还记得当年美联储激进加息拖累全球陷入衰退，间接导致日本在90年代陷入「失落的十年」吗？又或者记得Trump早在80年代末出版《交易的艺术》时，便对美国制造业的衰落表达过强烈不满。
“我们是一个债务国，未来这几年肯定会发生些什么，因为你不可能一直持续亏损两千亿美元（当时美国的贸易赤字）。”
1988年4月，唐纳德·特朗普在奥普拉·温弗瑞秀上表示。
我们坚信，Trump政府对这次全球化重置非常认真。「Trump看跌期权」从未针对股市，而是放在美债市场。首要任务是通过经济放缓与DOGE支出削减压低长天期收益率，以减轻美国政府的债务再融资负担。在美联储尚未明确转鸽的情况下，10年期美债收益率已下滑超过80个基点。到目前为止，一切均按剧本进行。
随着美国融资状况得到控制，政府可以采取更激进的地缘政治操作，削弱美元并争取时间，启动一场漫长的过程，将部分制造业重新迁回美国本土。
现阶段计划处于所谓的「震慑」阶段，重点并非实际的贸易赤字规模，而是Trump通过关税手段迫使各国重返谈判桌。我们已经看到越南、韩国与日本在寻求与Trump政府达成新的双边贸易安排，而Trump也对自己在一对一谈判中取得结构性优势的能力充满信心。
这从来就不是关于贸易逆差的问题。大家心知肚明，美国不可能在短期内完成产业回流，但这一切的核心在于，要在全球新秩序下重新争取更有利的条款。
同时，对贸易伙伴国的经济冲击将迫使这些国家的央行出手本币贬值或实施宽松政策，以支持本国经济，从而缓解美国进口物价的通胀压力。作为撤销关税的条件，我们预计美方可能会要求关键零组件必须在美国制造、盟国需增加采购美方军备出口，或增加对长天期美债的配置，以此作为谈判筹码。
而对于那些不友善的贸易伙伴，这些关税能为美国国库创造额外收入，进一步提供更大的财政弹性来延续强硬的谈判立场。
当然，这一切并非毫无风险。现任政府实际上是在押注，他们能够在融资成本下降的情况下使美元贬值，与经济放缓及可控的停滞性通胀达成某种平衡，而不至于丧失美元的全球主导地位。经济阵痛不可避免，但这是一场以18至24个月为视角，期望带来美国结构性优势的赌局。贸易伙伴无法预料的报复行动，也将对这一战略框架构成额外风险。
这种不确定性对市场极具挑战。
考虑到上述风险组合，美联储不太可能进行激进降息或实施新一轮量化宽松，除非这些政策能与行政部门的战略举措和时机保持一致。政策相互依赖正是我们身处的现实环境。因此，种种迹象表明，宏观市场已进入「熊市」模式，逢高抛售将成为主流，投资者将被迫适应这个全新的格局。
那么，加密货币呢？短暂时刻，btC似乎与全球市场的抛售潮脱钩，上周五在全球股市大跌的情况下，btC仍守住81k美元的关键水平，但这种「脱钩」并未持续。
加密货币价格最终还是「补跌」回到股市的走势节奏。btC跌破80k美元支撑位，全周下跌约9%，收于75k美元，而ETH更是崩跌18%。周日市场流动性低迷时引发一波清算潮，关于btC「价值储存」叙事的希望暂时搁置。
从长线角度看，技术图形显示btC相对于全球股市已产生突破，甚至有追上现货黄金表现的空间，但市场目前缺乏明显催化剂，风险管理（即价格继续下跌）可能将继续主导市场，直到全球市场停止崩跌，只是不知道那会是什么时候。
目前各国领导人的谈判立场已走得太远，几乎没有缓和空间，市场只得在不确定性和痛苦中自力求生，这也意味着市场很可能还会持续干扰和动摇投资者信心一段时间。
如果局势继续失控，各国领导人持续升级贸易冲突，导致资产价格成为无辜的陪葬品，该怎么办？如果情况变得更糟，市场上还有谁能拿出足够的流动性救场？有趣的是，传奇似乎还未退场……
本周市场波动或将加剧，祝各位投资者顺利应对，保护资本，挺过波动！
您可免费使用SignalPlus交易风向标功能：t.signalplus.com/news，通过AI整合市场信息，清晰掌握市场情绪。如果想即时收到我们的更新，欢迎关注我们的推特账号@SignalPlusCN，或加入我们的微信群（添加小助手微信，请删除英文和数字中间的空格：SignalPlus 123）、Telegram群以及Discord社群，与更多朋友交流互动。 SignalPlus官方网站：https://www.signalplus.com
标签: