尽管市场活动减缓，去中心化金融（DeFi）借贷仍然是多链生态系统中最活跃的应用之一。为应对市场疲软，该行业正在通过降低利率调整策略。
当前，DeFi整体收益率正在下降，所有方案逐渐向较低收益范围转移。DeFi贷款平台通常根据市场状况调整收益率，例如AAVE的利率已降至4.63％，而MakerDAO的稳定币协议从市场周期高峰时的12.5％降至6.09％。
在这一阶段的加密货币周期中，稳定币（Stablecoin）供应量创下新高，带动了收益和被动收入的关键需求。这些新铸造的资产通常用于借贷，以实现潜在的显著回报。除了在DeFi协议中使用USDT和USDC等主流稳定币外，一些专门为被动收入设计的稳定币也提供了额外的激励措施。
尽管市场放缓，DeFi领域仍保持较高的总价值锁定（TVL），主要集中在以太坊生态系统上。过去两个月中，各协议更加保守，旨在避免系统性风险的传播。
DeFi的表现也被视为加密市场整体健康状况的重要指标。相较于单一代币的价格波动，DeFi活动的放缓更能反映市场情绪的变化。
稳定币收益的风险增加
稳定币收益产品面临的风险尤为突出，尤其是在它们与新的本地资产挂钩并依赖牛市行情的情况下。例如，SUSD等合成资产仍然存在脱钩（de-pegging）风险。
因此，尽管部分投资者在AAVE等平台上接受低收益率，但未来几年，随着美国新法案提出对这类资产的监管限制，提供收益的稳定币可能面临更严格的审查。尽管如此，主要的稳定币协议仍在努力生存和降低风险，而较小的协议则继续复制高收益、高风险的模式。
主要的五种稳定币产品包括Frax Sfrxusd和Sfrax、Ethena Susde、Sky Susds以及Maker的SDAI。在过去一个月中，这些产品的收益率均有所下降，反映了比特币（btC）和以太坊（ETH）价格下跌的趋势。
主要稳定币协议在过去一个月中大多降低了其利率。 |
来源： 沙丘分析
尽管如此，Ethena稳定币仍以10.77％的收益率位居首位，这得益于其交易费用流入的持续支持。然而，过去一个月的市场状况导致其USDE供应量从超过60亿枚下降至52亿枚。通过调整供应量，Ethena保持了可持续性，同时也反映了加密市场的整体情绪。
DeFi映射出替代币增长放缓的趋势
DeFi的增长放缓不仅限于稳定币领域，还波及以太坊和Solana生态系统。以太坊上较低的ETH市场价格威胁着主要协议的清算风险，而Solana上的Kamino Finance则因借款人转向Meme币或其他基于Solana的资产而降低了其估值。
替代币季节指数处于历史低位，市场对小型资产投机交易的兴趣显著下降。尽管替代币的表现仍与比特币挂钩，但下行压力较大。
最近的市场降温对老牌应用程序影响最大，这些应用已经历了多个收益率下降的周期。目前，DeFi借贷市场的总价值约为410亿美元，低于2024年底近500亿美元的峰值。
新兴高风险链仍提供高收益
尽管大型DeFi协议和稳定币的收益率下降，市场对高风险投资的需求依然旺盛。贝林（Bella）仍是少数例外之一，其本地代币收益率高达60％。白云岩贷款平台则为高风险资产提供高达94％的收益率。
此外，Sonic环协议提供的稳定币收益率高达48％，特定交易对的收益率甚至高达150％。
然而，高收益协议伴随的风险同样更高，尤其是清算风险。尽管如此，新兴区块链和协议正试图通过吸引用户来弥补顶级DeFi应用相对较低收益率的不足。
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