在比特币期货市场的领军者BitMEX的最新博客中，对当前的经济政策进行了深入分析，并断言这将是比特币历史上最具里程碑意义的一次机遇。

摘要：

我们正在审视新冠疫情对经济及金融市场所造成的冲击。从应对疫情的政策措施，到央行资助的财政扩张，这些应对策略将显著改变经济体系。最终，在这个新的经济体制中，通货膨胀将变得尤为突出。当前的经济形势，让人不禁联想到1970年代，那时对通货膨胀的预期十分不稳定。政权更迭和通货膨胀对金融市场来说是难以承受的。在这样的环境中，比特币短期内可能会获得前所未有的机遇。

source: BitMEX关于冠状病毒引发的金融市场动荡

2020年，由冠状病毒引发的股市崩盘已成为历史上重要的股市灾难之一。其他著名的股市崩溃事件包括：

全球金融危机（2008年） 互联网泡沫（2000年） 亚洲金融危机（1997年） 黑色星期三（1992年） 日本资产泡沫（1991年） 黑色星期一（1987年） 石油危机（1973年） 华尔街崩溃（1929年）

2020年3月17日，波动率指数（VIX）攀升至84.83，仅略低于2008年全球金融危机时的峰值89.53。截至撰写本文时，标准普尔500指数在2020年的跌幅超过30%，而道琼斯工业平均指数创下自1987年黑色星期一以来的最大单日跌幅。

从金融角度来看，2020年的冠状病毒危机必然会被载入历史。大量使用杠杆的资产管理公司正面临危机，他们正竭力捍卫美元，导致几乎所有资产价格呈螺旋式下跌，从股票到大宗商品，从非政府债券到加密货币。

中央银行和政府正在迅速做出反应。在美国，美联储将利率降至接近零（0%至0.25%），宣布购买至少5,000亿美元的美国国债和价值2,000亿美元的抵押贷款支持证券，并将商业银行的储备金要求降至零。而且可能还会有更多措施。但越来越明显的是，这是央行行长的最后赌注。只有货币政策是不够的。

中央银行已走到尽头

中央银行已达到能力极限的观点，现在已不再新鲜。实际上，在央行行长之间，这种观点已达成共识。以下是一些可选择的论点（可选择一个或多个）：

- 利率已经处于下限，下限是0%，因为如果我们再降，大众将只囤积实物现金。 - 购买更多政府债券只能在流动性危机中帮助商业银行，现在，实体经济的货币政策传导机制已被破坏。 - 我们已经达到“逆转利率”，由于净息差降低，进一步降息对商业银行的影响为净负数。因此，较低的利率会导致经济疲软。 - 我们已经达到央行扩张性货币政策的行为极限，任何进一步的极端措施都会向消费者传递负面信号，并对实体经济产生净负面效益。

上述论点越来越引人关注。中央银行本身的信号现在非常明确：

现在是采取财政刺激措施的时候了

source: FT

我们是否在正确的道路上？

一个更重要的议题可能是，各国央行是否一开始就走上了正确的道路。2000年互联网泡沫的处理方式是将利率从6.5%降低到1%，然后在2008年金融危机中，处理方式是将利率从5.25%降低到0.25%。

source: Bloomberg, BitMEX

美联储的政策基于模型，这些模型假定货币政策不会影响经济结构，而只是缓解了货币在金融系统中的流动。但我们认为，政策已变得非常极端，不再只是如此。美联储的政策已成为改变经济结构的主要动力。对恶化情况做出的反应，只是更加确保它会变得更糟。这些利率政策可能会助长一系列金融危机，每次危机都通过降低利率来“解决”，这又为下一次危机播下了种子。

不管人们对货币政策有何看法，毫无疑问的是，当前的体系不能再承受又一次的危机。现在是时候改变了。

经济体制的变化

世界各国政府将面临巨额财政赤字，这不仅是因为支出需求的增加，也是为了有意识地刺激经济。

新产生的大型赤字将直接由中央银行购买政府债券来注资舒缓，而且它有很多名目：

- 量化宽松政策 - 人民金融救市（The People's Bailout） - 现代货币理论 - 全民基本收入 - 直升机撒钱 - 财政转移 - 绿新政救助计划（Handout Schemes）（香港和美国） - 疫情薪资补贴

这样的请求来自中央银行，而各国政府将会很乐意回应。尽管此财政政策有一部分是由缺乏货币力道所驱动，但政府不太可能会想抗拒它的发生。各国政府也会承受来自人民的巨大压力。一开始，需求可能集中在减轻冠状病毒的影响上。

为人们提供资金，以便他们在因经济停滞而失去收入的情况下，可以购买日常必需品，并借由防止病毒传播为由的政策对企业的损失进行补偿。但是，不仅有病毒会带动支出。由收入增加和财富不均所推动的民粹主义也将迫使政府增加支出。

因为新型冠状病毒所开启的经济停滞，毫无疑问地我们正往这个趋势迈进，而且非常快。我们不要再自欺欺人，这是重大的政策转变，是经济体制的变化，而它带来的后果将不容忽视。

通货膨胀冲击

在实行货币政策的情况下，中央银行通常会担心行动的后果，怕被视为让特定个人受益，因此结果尚不确定。但在新的财政扩张时代，通货膨胀将是一个明显的赢家。通货膨胀不仅会来临，而且会令人震惊。这样的通货膨胀已经从我们的集体记忆中消失。过去30多年来，通货膨胀率一直较低且稳定，政治人物和大众并未意识到这一风险。我们无法预测通货膨胀将如何以及何时出现，但我们可以确信，在某个时刻，它将突然出现，带来不仅是经济冲击，还有文化冲击。

我们认为，最好的比喻是1970年代，当时通货膨胀率波动很大，达到15%的高位。

source: Bloomberg

市场无法容忍变化。通货膨胀不仅会冲击我们的政治、经济和文化，金融市场也会受到冲击。在“央行看跌期权”的保护下，金融市场已经非常适应当前制度。财政扩张、不稳定的通货膨胀预期所驱动的转变将会非常有趣。动荡的时代已经来临。

注解：央行看跌期权，central bank put，指央行通过政策来促进经济与需求释放的强力信号

比特币的最大考验

在这样的经济环境中，通货膨胀的预期很高，黄金看起来将大放异彩。但是比特币呢？在2020年新型冠状病毒引起的崩溃中，比特币下跌近53%（跌至谷底）。从许多方面来看，这是不可避免的。比特币价格可能大放异彩的地方是，在经济危机导致通货膨胀动荡之后。我们认为，在这种变化的经济体制中，经济和金融市场处于松动状态，没有明显的锚点，甚至没有通货膨胀的可测目标，这可能是在比特币短暂的生命中，所看到的最大机会。

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