- 由于SEC驱动的地理申请
- 立法者敦促SEC澄清其在空投上的立场
过去四年中，数百万美国加密货币持有者因监管限制无法参与主要空投活动，估计错失了高达50亿美元的潜在收益。
根据风险投资公司Dragonfly最近发布的一份研究报告，许多加密项目为避免美国监管审查实施了地理封锁政策。这种限制源于对代币是否属于证券的法律不确定性。
随着SEC加大对加密货币公司的执法力度，许多项目选择直接屏蔽美国用户以规避风险。据蜻蜓报告估算，仅2024年，这些限制影响了184万至520万活跃的美国用户。
然而，这些限制的影响远不止于个人投资者。
14亿美元税收损失
报告还指出，通过阻止美国用户参与空投，政府在2020年至2024年间损失了约14亿美元的税收收入。
税收损失主要来自两个方面：一是个人所得税，二是本应由在美国运营的加密项目缴纳的公司税，但这些项目选择迁往海外。
Dragonfly执行合伙人Haseeb Qureshi对此评价道：
“空投曾经是分发代币最民主的方式。如今，它们已成为规避SEC监管的游戏。”
一个典型例子是Tether，该公司2024年利润达62亿美元，但由于注册地在离岸地区，未缴纳任何美国公司税。
蜻蜓的《2025年空投报告》指出：
“Tether在2024年报告了62亿美元的利润，但如果完全按照美国税率缴税，可能会支付约13亿美元的联邦公司税和3.16亿美元的州税。”
监管不确定性也导致越来越多的区块链初创企业选择离开美国。
初创企业寻找友好的司法管辖区
仅在2024年，SEC就对加密货币公司发起了33项执法行动，其中73%涉及欺诈指控，58%与未注册证券产品相关。这些行动对加密创新产生了寒蝉效应，许多项目选择完全避开美国市场。
蜻蜓律师Jessica Furr强调了这种方法的意外后果：
“SEC执法驱动的监管立场迫使加密项目将美国用户排除在空投之外，剥夺了数十亿美元的潜在收益。需要更明确的指导方针来防止进一步的经济损失。”
Furr的观点反映了行业对缺乏明确加密资产法律框架的广泛不满，这也是许多区块链开发者选择迁往海外的主要原因。
围绕空投的监管挑战也引起了立法者的关注。
国会致信SEC：“澄清或合理化”
2024年9月，议员帕特里克·麦克亨利（Patrick McHenry）和汤姆·埃默（Tom Emmer）致信SEC主席Gary Gensler，要求澄清空投是否应被归类为证券。这封信质疑了SEC不一致的做法，尤其是与航空里程和信用卡积分等传统奖励计划相比。
“鉴于SEC不愿为美国建立明确的监管框架，开发商被迫阻止美国用户参与空投并拥有数字资产的所有权。”
地理围栏（阻止特定司法管辖区用户访问的实践）已成为加密项目应对监管不确定性的默认策略。然而，根据一份报告，地理围栏的实施通常存在缺陷，导致合法用户被不必要地排除在外。
加密法律专家Jake Chervinsky认为，地理围栏是一种短期限制措施，而非长期解决方案：
“许多公司出于恐惧而非必要性采取地理围栏，导致用户和政府都失去了机会。”
该报告建议，建立更具结构化的合规框架将使加密项目能够在遵守监管要求的同时为美国用户提供服务。
加密领袖向监管机构发声
知名风险投资公司A16Z Crypto发布了针对SEC的政策建议。该公司呼吁SEC为空投发布正式指导，并要求对非筹款性质的代币分发提供明确豁免。
Scott Walker和Bill Hinman建议改革空投法规。
他们提议制定资格标准，以确保空投不会被归类为证券，并将其规则与消费者奖励计划保持一致，从而减少监管混乱。
此外，他们还建议引入安全港条款，保护将代币分发给社区的区块链项目。
SEC会调整还是坚持现有路线？
目前，立法者、行业领袖和投资者正加大对监管变革的压力。
例如，范式政府事务副总裁Alexander Grieve透露，该公司已与SEC官员Hester Peirce等人会面，讨论空投法规。
SEC可以通过发布更清晰的指南来解决当前的不确定性。明确的规则将使美国投资者能够在没有法律风险的情况下参与空投，从而造福个人和整体经济。
然而，目前加密项目对纳入美国用户仍持谨慎态度。因此，美国投资者继续错失国际参与者能够享受的机会。
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