在CSDN和火星财经共同主办的2018区块链技术及应用峰会中国（btA）的第二日，主题为“数字资产存储与交易”的分会场上，CoinTiger创始人凌凤琪就“Token二级市场的估值和治理”这一议题发表了精彩演讲。
以下是现场演讲实录：
各位朋友，大家好。我最初从事美股领域，我的原则是绝不伤害普通投资者，我只针对庄家，并且我倾向于做空市场。美股市场的波动让我感到非常刺激。今天，我们不讨论美股，而是聚焦币圈市场。我希望为大家带来一些冷静的思考，希望能够对大家有所裨益。
在座的许多人都热衷于技术讨论，但往往忽略了市场的本质。技术是不断发展的，但更重要的是正确理解和把握市场，并在恰当的时刻采取正确的行动。
这是一个充满机遇的时代，也是一个充满挑战的时代。
回顾今年一月，典型项目的融资额为20,000个ETH，而如今，这个数字下降到了5,000个ETH。去年，项目回报预期半年可达300%，而现在，绝大多数项目都遭遇了破发。我们应当冷静下来，认真思考这个市场的波动性。
在过去一个月中，市场资金流出高达1,000亿以上，跌幅超过60%，90%的项目陷入破发困境。我们正面临着前所未有的市场危机。当我们积极参与市场时，必须清楚认识到，我们所在的行业仍处于早期阶段，机遇与风险并存。
币圈的暴跌有多种表现形式，例如，新经币XEM在一个月内暴跌95%，这主要是由于日本CoinCheck交易所丢失了价值4亿美元的代币。受此影响，CoinTiger一度成为全球第三大新经币交易平台。我们推测，可能是黑客利用新经币在全球范围内进行出货。一个月内，新经币从去年12月份的市值Top10跌至30名。
币圈的另一种暴跌形式是价值重估。
我希望所有人都能停止投资公链币，例如ETH。今年，公链市场经历剧烈震荡，最终会发现：
首先，交易所将成为公链，公链将成为交易所，整个生态系统将通过交易所实现一种新兴的循环。
其次，所有公链都将面临问题。有95%以上的公链将出现问题，这是非常残酷的现实。每个人都想成为系统的创造者，因为公链的估值与操作系统相当，类似于Windows和安卓。然而，这个市场上有多少个系统？1990年PC市场起步时，市场上有多少操作系统？今天还有多少个操作系统？ETH的价格从最高14,000元跌至目前的2,478元。如果你手持20,000个ETH，你将如何向投资人交代？
去年上半年，许多项目在融资时获得了ETH。项目方在4,000元的价格卖出，然后股价飙升到12,000元以上。然而，后来遭遇监管退币，投资者只接受高价的ETH，拒绝接受4,000元的法币。对于项目方而言，这是从天堂到地狱的转折。
下半年，融资ETH又遭遇了什么？11月，10,000个ETH价值2亿元人民币，如今只剩2,000万元。当时，如果真心做事，会根据上亿的融资规模来配置团队，币圈人才的价格也相当高。高级技术人员的平均成本高达50,000元、80,000元。现在ETH只剩2,000元，项目该如何继续？
因此，我希望大家保持冷静，如果要融资，就选择btC或法币。不要轻易投资某一条公有链，这是行业早期特殊时期出现的特殊现象。今天是CSDN和火星财经组织的大会，来的技术人员比较多。我希望大家在研究技术的同时，也要具备市场的常识。这个市场上，太多人只关注技术，而忽略了金融、市场和常识。
币圈的另一种暴跌形式是信仰缺失。
btC的价格下跌了66%，虽然存在行业泡沫，但与去年年初相比，涨幅仍达到100%。实际上，这个价格的底部是相对扎实的，这是我们CoinTiger平台撮合出的数据。
那么，当前的市场我们应该如何应对？我们应该如何看待它？
看似我们解决了网络互信问题，但实际上，我们更好地进行了认知收割。我们希望大家思考一下，我们的区块链在哪些行业、哪些场景下应用真正有价值？
从交易所的角度来看，我们需要认识到，比技术进步更紧迫的是市场秩序的重建。目前，币的二级市场尚未真正兴起。二级市场的不活跃将导致一级市场的持续低迷。中国A股市场、美股市场、VC融资市场的繁荣都难以持续。大家都要退出，都要流动，都要创造价值。
目前，我们的二级市场面临哪些问题？
首先，流动性错配。为什么初创公司可以享受A股市场的流动性？
其次，道德风险。简历辉煌就真的是好人吗？之前有著名投资人卷款跑路的事例。
另外，概率偏差。融资真的能改变你的命运吗？在创业市场，成功率通常只有千分之一。
一级市场也存在困境，困境向二级市场传导。一级市场的困境是投资人错配，项目不融资还好，融资了反而出现问题。你的融资渠道，可能成为灾难的源头。在座的所有项目，我希望大家宁可少融一点，也要确保投资者的合规性。千万不要通过资金盘或传销渠道吸引不合格的投资人。
你拿他们的钱，你付出的是什么？大家没有深刻理解Token背后的含义是信用债，你要偿还的。
在某种意义上，如果你给别人的预期是半年300%，那就相当于一个初创公司名义短期年化600%的利息借了一笔债来创业，这是否合理？什么项目敢借年化600%的债？大家期望通过二级市场分担600%年化以上的债务。这是否可持续？
最后是货币错配，大量投资者和机构错误认识ETH，重仓配置。ETH是用来记账的系统，我拿了一堆账本给你，你就可以融资？大家要好好想想，这靠谱吗？
大量募集ETH，大量的集体价值误判，造成了市场上的集体狂热和踩踏。因此，为什么当初选择融资ETH？是因为ETH上交易平台方便。另外，ETH本身当时便宜。之前我曾和一些行业内专门做融资的人交流过，他们为项目融的ETH在两个月前已经达到了人均2-4个ETH。我说：“这种小韭菜你也都要连根拔起吗？”可以说，一级市场融资在1月份就已经出现了流动性困境，今天的下跌是1月份的一个反应和延续。
在市场的重压和误判下，出现了一个五边形收割：交易所、私募、项目方、做市商以及金融维权团体相互收割。项目方不相信交易所，交易所不相信私募，私募不相信项目方，做市商背后开枪，金融维权团队去拉条幅，去喝敌敌畏，去老家上访！这究竟是怎么回事？
